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证券时报网（www.stcn.com）09月12日讯
【受益股解析】
中兴商业（000715）:业绩低于预期，未来经营有待考量
研究机构：东方证券
事件:2012年一季度公司实现营业收入9.65亿元，同比下滑 3.36%;实现利润总额3300万元，同比下降23.25%;实现净利润2500万元，同比下降23.59%;实现EPS 为0.09元，低于预期。
研究结论:
收入下滑，全年增速略好于行业平均:公司销售增长略低于持平的预期。受经济增速下滑及沈阳地区激烈竞争环境影响，公司一季度销售收入出现负增长，尤其是外延老店下滑明显，如抚顺中兴大厦收入下滑15%以上。从4月份跟踪情况来看，公司目前销售没有出现没有明显回暖，预计2012年销售超预期的可能性较小，维持2012年实现销售41.15亿元，同比增长16.7% 的预测。
经营效率降低，费用明显提升:一季度公司提前预提职工工资4300万，公司管理费用上升8%，管理费用率提升1.21个百分点，同时受收入下滑影响， 公司营业费用率也出现上涨，2012年一季度公司实现费用率13.98%，同比上升1.43个百分点。考虑到公司费用相对刚性(管理费用增幅不大)，2012年全年费用率呈下降趋势，预计2012年公司实现综合费用率为12.19%，同比0.46个百分点。
竞争激烈，三期经营有待考量:新中兴大厦于2010年四季度开业，尽管经营面积扩大近1倍，但从新中兴经营情况来看，一直低于市场预期。一方面大厦前面中山路修路影响销售，另一方面新中兴品牌招商、商品结构有待考量，新老中兴品牌协同效应尚未体现。未来公司将会进行商品结构调整，短期内尚不能对公司业绩产生明显影响
价值低估，维持公司买入评级:公司目前盈利主要由存量资产贡献，短期外延式扩张压力较大，且三期受其他竞争对手分流，经营状况也远远低于预期， 考虑到近两年制约公司业绩增长的最大压力人工费用，短期内大幅减少的概率较小，因此公司估值相比行业龙头及体制较好的公司估值有一定折价。认为给予公司2012年16倍(折价20%)较为合理，目前公司估值仅为14.5倍，公司估值低估，维持公司买入评级。
风险分析:经济增速下滑、网购、三期培育延长
（证券时报网快讯中心）
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