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证券时报网（www.stcn.com）09月12日讯
【受益股解析】
物产中大:汽车经销有望触底，地产收入稳定增长
研究机构：中金公司 撰写日期：2012年08月28日
上半年业绩略低于预期上半年公司实现营业收入190.30亿元，同比增长8.9%，实现净利润2.63亿元，同比下滑20.5%，对应摊薄后EPS0.33元，略低于我们预期。2季度单季公司EPS 为0.11元，同比增长1.8%。
整车销售业务受汽车需求放缓影响。上半年公司销售新车7.31万辆，实现整车销售业务收入98.63亿元，同比均基本持平。但受到行业需求放缓以及区域竞争加剧影响，新车销售毛利率同比下降0.32个百分点至3.61%。上半年公司新增10家门店，基本完成了全年半数的目标。
汽车后服务业务表现出较强稳定性。尽管新车销售有所放缓，但公司售后服务仍实现了12.5%的稳定增长，达到11.3亿元，且毛利率同比增加5.3个百分点至21.29%，体现出了较强的抗风险能力。
房地产项目加速确认，推进期货典当等金融业务发展。上半年公司房地产业务确认收入15.89亿元，同比增长33%，且毛利率达到49.05%，成为利润的主要贡献者。同时，公司积极推进期货业务网点建设和团队培养，并分别对旗下期货公司、投资公司和典当公司增资。上半年公司金融业务收入(包括期货、典当和租赁等)同比增长18.9%至1.50亿元。
发展趋势汽车经销业务有望触底，地产业务收入稳定增长。随着部分整车厂商开始调整年度销量计划，下半年经销商库存压力有望缓解，价格体系将向上修复。公司新车销售业务预计将触底。公司通过并购等途径加快网点扩张速度，全年预计新增20家网点，市场份额有望提升。同时随着客户基数增长，售后服务占比将进一步提升，将改善公司长期盈利能力和业绩稳定性。地产业务方面，公司前几年项目储备陆续进入确认期，收入将维持稳定增长，成为汽车经销业务的调节器。此外，随着金融改革深化，公司在期货、典当等金融业态的发展也将加速，成为新的盈利增长点。
估值与建议考虑到中报业绩略低于预期，我们下调公司2012/13年每股盈利分别至0.70元和0.84元。目前股价对应2012年市盈率为8.8倍，处于行业低端，维持推荐评级。
（证券时报网快讯中心）
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