水泥板块关注四季度价格回升带来阶段性机会(荐股)

　　9 月渐入旺季，出货量提升，价格企稳恢复。水泥板块9 月以来跑赢大盘7.92%，12 年以来跑输大盘6.52%。截至9 月21 日，全国高标水泥（P·O42.5）市场价格较上月上涨1.1%至334 元/吨。其中华东、中南、西南分别上涨4.2%、2.9%、1.8%至304、322、290 元/吨，华北地区下降1.3%至302 元/吨，东北、西北地区分别维持在445、342 元/吨。从开工率上看，全国开工率小幅下降0.5%至59.5%。其中，华东、西北分别上升5.6%、1.7%至51.6%、63.9%，西南、中南地区分别下降7.5%、2.7%至61.9%、56.2%，华北、东北分别维持在59.5%、63.8%。从库存来看，近期随着需求略有好转，全国库存小幅下降3.3%至68.9%，其中华北、华东、中南、西北库存分别下降3.1%、5.5%、6%、3.3%至68.8%、67.1%、68.3%、68.9%，西南库存上升3.1%至81.3%，东北地区维持在74.4%。

　　随着市场协同、库存下降，预计四季度价格将继续回升。如我们前期月报判断，随着旺季来临，在企业协同和盈利压力双重作用下，集中度较高同时前期处于盈利洼地的区域，依然具备继续上涨动力，上涨幅度取决于龙头企业的库存以及市场需求恢复情况。以华东为例，我们认为随着龙头企业协商停窑和沿江熟料上涨，水泥价格依然具备继续上涨动力。目前市场预期四季度还存在1-2 次提价空间，P.O42.5 均价继续上涨幅度约在10-30元/吨，是否能够超预期取决于需求和库存情况，若价格幅度太高会受到周边区域水泥流入压力。9 月随着需求复苏，企业出货量环比提升，华东、两广等区域价格逐步恢复，从P.O42.5 均价来看，华东市场较8 月低点已上涨13 元/吨至304 元/吨，两广市场价格涨幅37.5 元/吨达到300 元/吨。价格上涨主要为两方面原因，一方面是随着旺季来临，需求季节性复苏，龙头企业库存下降，磨机开工率稳步回升3.4%至51.6%。另一方面，是企业前期盈利空间非常有限，所以协同上涨动力较强。

　　水泥投资策略：我们维持行业看好，短期继续关注四季度价格恢复带来的投资机会，中长期关注优势龙头。十八大召开在即，政策预期增强，后续需要观察项目实际推进力度，包括信贷等资金配套情况，建议关注四季度价格回升带来阶段性机会。主要推荐公司：建议关注盈利底部，价格修复概率较大的华东等区域市场，主要推荐海螺水泥，弹性方面可以选择华新水泥、江西水泥、祁连山等，中长期关注去产能化优势较强的龙头企业，包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥。

　　玻璃板块：12 年上半年行业盈利大幅回落，主要上市公司利润负增长幅度达到92.1%，行业自4 月起价格以及需求开始缓慢起暖，到6 月达到上半年盈利高点，行业毛利率约为13.4%，与历史平均盈利水平基本持平，进入三季度后，由于雨季以及行业淡季影响，盈利出现小幅下滑，同时由于受到原油价格上涨，成本端略有上升导致8 月行业毛利率下滑至12.5%，环比下滑0.7%，行业库存由于下有出货受到一定影响，略有上升至2649万重箱，仍处于高位，预计三季度盈利或将维持。我们认为整体行业仍然处于较弱的复苏通道中，仍需关注下游需求变化情况，主要推荐南玻A、旗滨集团。新型建材，一方面关注业绩确定性，主要推荐方兴科技、北新建材、建研集团、东方雨虹，另一方面依然关注水利投资大方向，推荐龙泉股份、纳川股份，另一方面依然关注水利投资大方向，推荐龙泉股份、纳川股份。

　　主要数据：

　　8 月熟料产量同比下降0.29%、水泥同比增长8.7%。8 月，全国熟料产量为1.09 亿吨，同比下降0.29%，环比下降1.7%，同比增速较7 月下降3.7%%。8 月，全国水泥产量为1.96 亿吨，同比增长8.7%，环比增长2.3%，同比增速较7 月上升2.6%。分大类投资看，8 月服务业、基础设施投资同比分别增长22.8%、15.1%，同比增速较7 月分别变化-2.1%、0.7%。8 月房地产开发投资同比增长17%，同比增速较7 月上升7.4%。8 月房地产新开工面积和施工面积分别同比下降10.4%、12.2%，同比增速较7 月分别上升16.3%、14.1%。

　　8 月全国平板玻璃产量为5638 万重箱，同比、环比增速为-6.7%、-2.4%，较11 年同期同比增速分别下滑25.6%、22.1%；2012 年1-8 月全国累计产量为4.74 亿重箱，同比下滑4.2%，较11 年同期下滑22.1%。8 月平板玻璃均价环比下滑0.06 元/平米至13.7 元/平米，环比基本持平、同比下跌20.5%。8 月整体玻璃价格由于全国各地供需保持平衡而走稳，预计8 月平均毛利约为8.6 元/重箱，环比增涨下滑0.6 元/重箱，幅度为7.0%，而根据统计局公布数据，12 年1-7 月平板玻璃利润总额亏损为5.2 亿元，7 月单月利润总额为-0.3 亿元，环比提升1.1亿元，7 月平均每重箱利润为6.6 元。（申银万国证券研究所）