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中海达（300177）：业务抗周期性加强，未来成长多样化
中海达2012年1-3季度收入与净利润同比增长25.7%、30.6%，EPS为0.22元，符合我们预期。其中第三季度收入与净利润同比增长分别为47.2%，34.3%，收入增速提升明显。
“海”、“陆”同发力，收入增长回升良好。上半年由于经济环境原因，公司收入增速只有15.6%。3季度47.2%的增速回升明显，符合我们在3季报业绩快报点评时判断。一方面海洋类产品由于需求旺盛，继续保持快速增长。另一方面，GNSS测量产品通过渠道与品牌建设推动，加上经济建设开始复苏，需求有较好改善。收入增长提振，为三季报最积极因素。毛利率同比继续提升。由于高端产品推广，3季度毛利率继续保持提升态势，同比提高1.0ppt。费用仍为拖累业绩增长主因，3季度期间费用率达到28.3%，同比提升1.8ppt，主要为营业费用增长较快。预计明年费用率将逐步稳定。
新产品研发顺利，未来成长更呈多样性。公司“多波束测量仪”与“三维激光”产品预计2013年推出。该两类产品均属高端策略产品，一直为国外品牌垄断。公司产品研发的突破，将为未来创造出更大价值的市场。我们在前篇报告中指出，公司业务抗周期能力越来越强，今后将呈现稳固化、多样化发展情形，而新产品的推广将不时为公司带来更好的成长弹性。维持公司12-14年盈利预测，EPS分别为0.42、0.56与0.72元，三年净利润复合增长率32.2%。“增持”评级，目标价13.90元。
（国泰君安证券杨昊帆 余周军）
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