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机构：海通证券
股票：金力泰（300225）
精彩摘要:
金力泰主要从事电泳涂料（底漆）、面漆的生产，销售，下游主要用于商用车（卡车居多）市场，目前公司下游完全跟汽车相关的占80%左右，其中汽车整车（主要是商用车）占公司收入50%-60%，汽车配件占20%左右，跟汽车不相关的有约20%，其中包括农用机械、轻工、家电等。公司电泳漆具有较强竞争优势，在核心技术、生产能力、市占率等方面可与国际品牌产品相媲美，目前公司收入中电泳漆约占75-80%，面漆约占20%。
点评：
目前公司电泳漆在商用车市场占有率在40%以上（按汽车的产量计算），面漆在商用车市场占有率20%以上；公司电泳漆和面漆在乘用车市场占有率均比较小，其中电泳漆市占率不足3%，面漆市占率不足1%。
受下游汽车行业尤其商用车市场负增长影响，2012年前三季度，公司销售额下滑约5%，公司销量基本持平，售价略有下滑。分客户看，预计老客户销量有所下滑，增量主要是新客户，公司新开拓客户要分布在商用车领域和轻工行业，乘用车进展缓慢。受原材料价格如环氧树脂、钛白粉等价格下滑，前三季度公司毛利率同比提升约1.86个百分点。
估值：
研报预计公司2012-2014EPS分别为0.57、0.68、0.79元，对应2012-2014年17、14、12倍动态市盈率。维持公司“增持”评级，6个月目标价10.26元，对应2012年18倍市盈率。
（证券时报网快讯中心）
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