曹中铭专栏：著名财经作家，上游智库专家。

　　十年一轮回。2001年的6月14日，上证指数上摸2245点，也创出股市诞生以来的历史性高点。十年之后的指数却不涨反跌。如果仅仅以指数的涨跌来衡量投资者的盈亏情况，很显然，十年来投资者获取的是负收益，事实也正是如此。

　　涨涨跌跌是市场的运行规律，牛熊交替亦是其魅力所在。但在A股市场中，却常常演绎着牛短熊长的故事。而且，熊市的来临，往往对投资者造成极大的杀伤力。2001年到2005年四年多的大熊市如是，今年股指的持续下挫亦如是。

　　2010年A股在全球主要资本市场中摘得最“熊”的“桂冠”，去年以21.68%的跌幅继续“熊冠”全球。去年股指新低不断，有为了控制通胀风险货币政策转向的因素，有上市公司竭泽而渔式的疯狂“圈钱”的原因。当然，也与欧美债务危机的爆发不无关系。然而，匪夷所思的是，债务危机发源地的欧美股市，其表现远远要强于A股市场，债务危机似乎是发生于中国，而不是欧美。

　　有统计数据显示，以流通市值作为参照，去年中小投资者人均亏损超过4万元，基金亦遭遇厄运。去年所有的偏股型基金没有一只取得正收益，并且呈现出“股债双杀”的格局，债券型基金连续六年盈利的“金身”被打破。A股市场表现如此糟糕，并不是偶然的，而是市场结构性矛盾与深层次问题交织的必然结果。A股市场诞生20年来，尽管已获得超常规的发展，但市场弊端与缺陷的桎梏仍然存在。

　　首先，包装粉饰造假上市异常横行，并且常常得不到应有的惩罚。江苏三友隐瞒实际控制人达六年之久，监管部门的处罚无非是市场禁入、罚款了事，不具有任何的威慑力。绿大地涉嫌欺诈发行；违规披露、不披露重要信息；伪造国家机关公文、有效证明文件和有关单据、凭证；隐匿、销毁会计资料等多项违法犯罪行为，“性质极为恶劣”。然而，地方法院以对上市公司罚款400万元，对相关责任人员判处缓刑了之。这样的公司都不责令其退市，股市还谈什么“三公”？投资者又如何对市场有信心？

　　其次，利益集团大肆窃取市场利益，中介机构与之沆瀣一气。包装造假上市，中介机构是幕后推手；新股高价发行，中介机构“功不可没”。最终，权贵资本与利益集团从市场中赚得盆满钵满，留给投资者的只有“一地鸡毛”。

　　其三，退市制度形同虚设，对股市的错误定位一直延续至今。股市“不死鸟”“苟活”于市场，不仅导致市场投机猖獗，也导致内幕交易与信息泄露的现象频频出现。通过所谓的资产重组、报表重组，将中小投资者戏弄于股掌之间，也严重地损害了中国资本市场的整体利益与中小投资者的合法权益。股市的错误定位，使市场融资功能被发挥到极致，而投资功能严重缺失。当然，市场还存在诸如回报、违规成本低、监管缺失与缺位等多方面的问题。

　　股指持续下挫，投资者亏损日益加剧，市场信心严重丧失，这就是当前A股市场的真实写照。其实，目前不是救市与否的问题，而是从严治市的问题。而只有从严治市，A股市场才会有出路。不从根本上解决A股市场存在的结构性矛盾与深层次问题，如果不能切实地保护好中小投资者的利益，资本市场就不会有希望。