上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指和创业板综指的跌幅分别为1.64%、3.19%、2.35%、6.58%和8.45%。

　　短期有望弱势企稳。1）上周末召开全国金融工作会议，强调金融对实体经济的支持，对于资本市场温总理要求“促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心”，有利于过度悲观情绪的修复，预计市场将有正面反映；2）本周四公布12 月份经济数据，近期数据小有反复，但经济寻底过程中，市场分歧仍较大并可能更倾向谨慎；3）央行春节前暂停公开市场回笼，并将启动逆回购，有利于节前流动性的平衡，不过市场对降准的预期下降；IPO 方面本周4 家发行，上周五8 家过会，本周可能至少16 家上会，暂无市场普遍期待的放缓迹象；4）从市场结构看由系统性风险转为上周的结构性杀跌，新股不断破发，尽管个股风险尚未完全释放，但补跌过后市场估值的结构性差异收窄，以往阶段性底部也多次出现过大盘股企稳而小盘股最后一跌的现象；5）仍存技术性反弹要求。从2011 年11 月15 日2534.06 点到2012 年1 月6 日2132.63 点，指数连续单边下跌400 点，跌幅近16%，而个股跌幅更大，股指已至周K 线和日K 线的下降通道下轨，有技术性超跌反弹要求，关键仍看有无量能配合。

　　长期仍看经济转型。1）长期来看，我们仍然认为经济和市场的结构性变化是09 年8 月以来市场处于持续下降通道的根本原因，可能很长一段时间都不具备反转条件。经济转型是未来较长时期市场运行的大背景。我们暂维持对转型期市场的基本判断：中国经济转型的机遇大于风险，转型的上半场可能系统性风险与结构性机会并存，但下半场，资本市场终将全面分享到中国经济走向可持续科学发展之路的喜悦，当然这首先依赖于市场预期回归理性。2）经济转型带来的首先是风险，而不是机会。转型是正在发生的现实，失败的风险很大，而经济增速放缓是必要的确定性事件，结构调整和经济转型的长期性和艰巨性将逐渐被市场认识，不论经济增速下行的确定性还是转型结果的不确定性，至少在前期都将不利于市场估值。3）如果增长方式转变，调控路径转变，经济和股市的驱动因素相应变化，结构性机会的寻找逻辑也需要不断调整和修正。

　　上证指数核心波动区间判断（2130，2250）。（申银万国证券研究所）