1月9日秦皇岛山西优混煤价795-805元/吨，较上周下跌0.62%；较上月下跌4.17% ，较上年上涨1.90%，其52周移动平均价格824元/吨。澳洲NEWC煤价1月6日114.3美元/吨，其52周移动平均价格120.94美元/吨。

　　点评：煤炭价格进入敏感区域因1、山西优混已经低于国家发改委800元/吨限价。2、其价格已经低于其52周移动平均价格。我们认为煤价上半年有可能延续疲软状态，因经济下滑，需求增速减弱，在现货价格低于发改委限价这个关键点，煤炭采购商更加谨慎，将其解读为经济形势可能较发改委的预期差，通常市场认为政府掌握信息更全面。即便考虑到部分煤炭采购商在政府限价公布后，持观望状态，待1月1日限价执行后，以期低价采购，目前煤价低于限价的时候，他们也会更加谨慎，因煤价下滑更多因市场决定，而非政府限价之功。考虑到政府限价过往表现非常不济，这部分观望采购商需求量亦有限，因此未来煤炭交易可能亦会疲软。现货价格低于其52周移动均价也是这个趋势的体现。

　　我们更关注煤炭价格下降的幅度和时间长度，结合煤价过往表现和基本面，我们预期上年年煤炭均价800元/吨左右，下半年煤炭均860元/吨，全年均价约830元/吨，基本与2011年均价持平，这种情况类似2005-2006年，2005年均价429元/吨，2006年431元/吨。

　　澳洲NEWC价格，2011年4Q价格115美元/吨，环比3Q下跌5%，从11月截至当前，价格在115美元/吨左右波动。其对国内市场的直接影响是海外煤价与国内煤价的价差（外煤>内煤）快速缩小，当期价差18元/吨，导致国内进口显著增长。

　　总结而言，因煤价下跌，海外煤炭替代消费，煤炭行业盈利增速在2012年上半年出现放缓，下半年盈利增速再提升，2012年全年盈利增速放缓。股票市场的下跌至少已经提前部分反映了这种预期，同时我们认为2012年煤价表现只是对前期涨幅一个修正，展望未来煤价依然会上涨，而非部分人认为的此后煤价将在未来年份进人下跌通道抑或持平。因此我们维持对煤炭行业“增持”评级。（海通证券研究所）