主要观点： 市场有望演变为产业资本增持驱动的中级反弹

　　1、市场并非简单技术性反弹，可能演变为产业资本增持驱动的中级反弹。

　　2、市场反弹有望持续到3 月中下旬，虽然节前可能因为假期不确定性使得资金短期流出引发快速下跌，但是难以影响发弹趋势。反弹过程中，行业结构以内需低估值周期为主。目前主板为产业资本净增持，中小板、创业板为产业资本净减持。

　　3、一二季度之交市场可能面临再次回落的风险。一季报的业绩、房地产信托集中到期、一级市场融资压力远大于产业资本增持力度等因素促使市场回落。行业配置结构也可能在一季度末开始从周期再次向消费转变的过程。

　　主要逻辑：

　　反弹驱动力在于：产业资本二级市场行为（估值背后的主要驱动力）出现了重要变化。基本面、政策面虽然改善的空间不大，但短期也相对平稳。

　　1、从月度数据来看，增持额从2008 年10 月以来首次超过减持额。2011 年12 月产业资本增持28.75 亿，减持24.57 亿，净增持4.17 亿；

　　2、从行业结构来看，净增持行业个数从2008 年11 月以来首次超过净减持行业。净增持行业共13 个，净减持资金行业10 个，差值3。

　　3、从环比数据来看，上周（1 月6 日）增持金额1.27 亿，减持2.66 亿，净增持1.39 亿；增持公告数66 个，减持公告数66 个，差值为0。

　　回落压力可能在一二季度之交可能形成共振。

　　1、市场融资压力远超产业资本增减持的量，随着年报窗口的结束，融资压力有望进一步增加。2011 年12 月总融资规模为781 亿，其中IPO 融资181.5 亿，再融资599.5 亿。

　　2、产业资本持续增持的力量在于货币的宽松。目前油价仍在100 美元，难以看到货币政策持续宽松。一季度末货币政策放松的一致预期可能也需要修正。

　　3、一季报业绩压力，经济增速下滑。（华泰联合证券研究所）