管理层提振信心引发的反弹甚至未能延续三天，涨幅不过百余点，成交便难以为继。上周五当调整发生时，下跌势头竟无法阻挡，市场再度返回噩梦一般的跌势当中。沪综指由于受到指标股的特别关照，勉强保住了一丝颜面，但中小板、创业板又恢复了之前的狰狞面目，令投资者万分恐惧。尤其是当日东方国信（300166）率先推出10转10派2的高送转方案，市场非但不领情，反而将其股价迅速打至跌停。表面上似乎有些荒唐，但实际上则反映出市场对此类游戏的厌倦，尤其是该股动态估值仍高达50倍以上，在当前的市场环境下，被抛弃实属必然。

　　对于此番暴跌的原因，归纳起来大致有几个方面：一是原先预期当中的降准实际上已经落空。受节日等因素的影响，2011年12月CPI数据的下降速度减缓，因此央行恐怕还会继续谨慎观望，市场的失望情绪难以避免。与此同时，最新数据显示外贸顺差增速下降势头加剧，资金流出迹象越发明显，这引起了市场的普遍担忧。投资者担心资金流出已成趋势，在这种情形下，即使随后央行被动降准，也只是对此进行对冲，无法改善紧张的流动性。而此前基于流动性改善带来的估值修复行情，当然也就无从谈起。

　　二是对于提振信心说的疑虑。管理层讲话引发的反弹，在A股市场已经有过多次，但是反弹的力度却是在不断减弱，这反映出市场的逐渐成熟。投资者不仅会听其言，更加会观其行。而在此次提振信心讲话的背后，并未看到具体的政策措施出台，反弹缺乏持续的动力、再度回落也就难以避免。

　　三是市场的结构性问题。尽管与自身相比，中小板整体估值水平已降至历史底部，但因主板之前跌幅较大，因此两者之间仍然存在明显差异，创业板更加严重。在所谓市场化的遮羞布之下，创业板个股的发行价为融资者创造了巨大的盈利空间，已经成为名副其实的“套现板”。在面临不确定前景的条件下，市场增加确定性的唯一方式只有下跌，将估值打入地狱。客观地看，这其实也是在为前两年的结构性行情“还债”。

　　基于以上原因，高估值小盘股的下跌仍有较强的动力，目前看不到止跌的理由。相对而言，主板中的低估值品种有较强的抗跌能力，但也仅此而已。在资金仍然不够宽裕的环境下，便宜的指标股也难以发动真正的行情；不过相对小盘股，还是多了一分机会，但需等待流动性改善的信号。

　　技术形态方面，本次反弹中沪综指甚至未能摸到2300点整数关口，仅仅将2011年12月13日的下跌缺口封闭即告受阻回落。如果市场将这种表现理解为对跌破2300点的反抽，那就比较糟糕。不过目前做出这种判断还为时尚早，毕竟沪综指还保持着一定的控制力，如能在2220点一线守住，则一季度的反弹行情仍然存在希望。