龚滔 绘

　　A股市场持续疲软，上市公司增发价屡屡被跌破，有些差距还很巨大。近期，梅花集团（600873）和神火股份（000933）同时宣布，计划下调增发价。对于有增发计划的公司而言，如果当前股价与增发底价差距不大，还存在力争一下的动力；但如果差距过大，恐怕也只有下调增发价一招了，否则增发方案恐怕只能作罢。而这样的公司，在A股市场中还有很多。

　　丁艳芳

　　梅花、神火下调增发底价

　　梅花集团上周四提出下调定向增发底价的计划，但由于还在筹划过程中，所以申请停牌。根据此前的公告，梅花集团计划向不超过10名特定投资者发行不超过3.2亿股，发行价格不低于14.66元/股。但由于A股持续疲软，梅花集团股价也一路下跌，截至1月11日收盘报8.06元，与增发底价差距过大。

　　神火股份亦是如此，昨天也宣布了调整定向增发方案。其原计划增发不超过1.6亿股，每股增发底价13.46元；调整后的方案为增发不超过2.33亿股，增发底价8.32元/股。神火股份仍然是向不超过10家特定对象增发，募集资金额则从原计划的21.54亿元降至19.38亿元。

　　定向增发有两个时点很关键

　　定向增发有两个重要的时点，一是定向增发正式实施前，二是定向增发股份上市前。增发实施前，上市公司为了发行成功以达到融资的目的，有动力释放利好信息推动股价上升至拟发行价以上，否则，机构投资者将不愿参与定向增发。在定向增发股份上市前，参与增发的投资者为兑现收益，可能在上市公司的配合下，把股价拉抬到一定位置减持套现。以上两个情形下，双方的利益诉求虽有所不同，但如果出现折价，则都有动机将股价推高。

　　不下调增发价就只能作罢

　　根据日信证券首席策略分析师徐海洋统计，2011年里剔除ST股票后共有248家上市公司计划定向增发，其中15家已宣布停止实施，4家未获批准。在剩下的229家上市公司中，已获得证监会批准的有52家，国资委批准的2家，获得股东大会通过的122家，只进展到董事会决议的是53家。

　　其中，顺发恒业（000631）、西藏发展（000752）、彩虹股份（600707）、渝三峡A（000565）、中卫国脉（600640）、风帆股份（600482）、南玻A（000012）等，当前股价都较增发底价折价一半甚至更多。还有一批已经获得证监会批准的上市公司更为尴尬，如果股价无法尽快回升到增发价上方，就只能眼睁睁看着证监会的批复过期，因为现在再来下调增发价已经不可能了。典型的如超声电子（000823），2011年10月21日其定向增发方案通过了证监会审核，但其计划是面向基金、财务公司、券商、保险和信托等机构投资者实施定向增发，增发底价13.80元/股。在其增发方案上会之前，股价还强势保持在13元上方，但就在上会前几个交易日突然坠落到10元—11元附近，目前更已跌至8.34元。类似的情况还有合肥三洋（600983）、厦工股份（600815）、创元科技（000551）、禾盛新材（002290）等。