近期指数的反弹主要源自两方面：一是权重蓝筹超跌，部分权重板块估值水平透支当前经济下行的程度。二是流动性拐点的预期。12月M1、M2同比形成拐点，央行公告执行逆回购，银行间拆解成本的阶段性回落，以及1季度信贷季节性宽松的预期，对都推动了流动性预期的好转。因此，在盈利持续寻底，货币政策取向充满“相机抉择”的大环境下，一季度信贷环境相对宽松，是博弈超跌反弹的时间窗口。但从趋势来看，在基本面和流动性层面，我们没有看到扭转A股颓势的趋势性信号。随后一段时间，反弹的高度和持续性取决于货币政策层面是否存在实质性的动作，比如春节前后下调存款准备金率频率和幅度。

　　对于未来宏观经济基本面和政策面未能明朗的市况下，短期市场行为更多的受情绪波动的影响。

　　但是近4个交易日反弹未能延续，而且股指拐头向下，出现明显调整。这种短时反弹动力不济，我们认为短期获利盘的回吐构成了指数连续上行的压力；同时，春节长假前的最后一周，A股市场避险情绪带动的场内短线资金交易性撤离也助推了短期股指下行；另外对于流动性改善的中期预期仍有待于近一步确认。

　　未来市场的风险，仍受制欧债危机的演化。目前欧债的焦点集中在希腊私有债权人的债务互换谈判，但是上周的谈判破裂，对市场增加了风险预期；同样，标普近期对于欧元区以法国为首的16国的信用评级下调，虽然基本符合市场预期，但是仍然一定程度上强化了未来一段时间欧洲的流动性后续压力。同时，国内通胀虽有所回落，但是未来通胀预期可能也会受到外围通胀预期的变换而改变。

　　从市场运动的角度来看，昨日沪指的回踩已接近上周反弹初期市场成本区。若今天沪指持续下行，则短期市场情绪将再度回归低迷；沪指若当日跌破2190，市场有可能借势短时转空，反之指数可能从低位再度延续反弹。因此，今日市场可能面临小级别的方向选择。（长城证券研究所）