事件：中天城投发布获得产业扶持资金公告

　　2012年1月6日、2012年1月12日公司全资子公司贵阳国际会议展览中心有限公司分别收到贵阳市金阳新区管委会招商引资局产业发展扶持资金人民币1.5亿元、1.6亿元，共计2.6亿元。

　　以下是我们对公告及公司近况的点评：

　　最大单笔补贴，增厚2012年业绩约0.2元/股

　　公司获得产业发展扶持基金，依旧是来自金阳新区的“两免三减半政策”的地方税收返还。本次获得2.6亿元补贴是会议展览公司获得的4笔补贴中最大一笔，预计将增厚2012年净利润近2亿元，增厚EPS0.15元/股。

　　销售低迷及政策变化制约资源获取进度

　　受市场影响，推迟到2011年底开盘的重点销售项目“未来方舟”销售远低于预期。预计公司2011年销售金额在50－60亿元之间，低于2010年62亿元的销售额，也远低于2011年初制定的80亿元的销售目标。

　　电煤紧张等因素使得贵州煤炭整合政策短期发生变化，原先制定的“通过兼并重组等方式减少企业数量、扩大企业规模”等政策开始弱化，部分中小煤矿短期或通过技改等方式缓解被兼并收购的压力，这将使得贵州煤炭整合的进度低于预期。再加上公司销售低于预期，这使得公司年初制定的煤炭等资源获取进度远低于预期。未来其整合进展存在一定的不确定

　　下调2011年盈利预测至0.59元/股，下调评级至“持有”

　　考虑到销售及结算进度低于预期等因素，我们下调2011年盈利预测至7.6亿元，全面摊薄EPS为0.59元/股。对应2011年的动态PE为10.8倍，在二线地产股的相对估值中处于中等偏低的水平。短期来看，随着房地产市场调整的深入，公司房地产销售恐难有突出表现；煤炭资源的整合进度也难有大突破，因此下调公司评级至“持有”。

　　广发证券-中天城投：或已成鸡肋