2011年银行股整体走势跑赢大盘，银行股的春天是否已经来临？作为基本面最佳的上市银行之一，招商银行（600036.SH）的投资机会不得不关注。

　　优良的资产结构

　　“市场对于银行股最悲观、分歧最大的时刻已经过去了。”上海一位私募基金经理陈先生在接受第一财经（微博)日报《财商》采访时表示，2012年银行股的投资机会可能还是在价值回归，事实上，在2011年下半年已经体现出来了。

　　“2011年上半年市场担心银行平台贷款还债问题，这个时点过去之后，银行股的机会已经到来。”陈先生表示，未来除了平台贷款问题之外，银行业长期面临的问题是利率市场化。“如果利率市场化逐步实施的话，能够在这个过程中胜出的应该就是招商银行和民生银行(600016.SH)。”

　　“目前国内已经具备利率市场化的环境，监管部门也确实有意对利率市场化进行尝试。”中投顾问金融行业研究员边晓瑜也对记者表示，如果未来利率市场化，根据招商银行的优势，从中胜出并不困难。

　　中国人民银行行长周小川早在2010年12月17日发表的《关于推进利率市场化改革的若干思考》的讲话稿中就指出，目前利率市场化的条件已经基本具备。中国人民银行1月12日也表示，利率市场化的条件基本具备，将考虑继续推进。不过，在此过程中，将充分考虑当前国内外经济金融形势，以及各方面的条件和影响因素。

　　陈先生指出，招商银行和民生银行在利率市场化过程中最大的优势有两方面，一是贷款的定价能力；另一个是中间业务非息业务占比很大。“由于民生银行的企业文化偏激进，在风险控制方面不如招商银行，从这个角度说，招商银行的投资更为安全。”

　　“招商银行最大的竞争优势表现在优良的资产结构和业务优势方面。”边晓瑜认为，再加上当地网点多、客户群体优质、服务好、方便快捷等优势都有助于其未来发展。

　　二次战略转型效果良好

　　众所周知，五六年前，在国内商业银行仍多以批发业务为主之时，招商银行就制定了以零售银行业务为主的经营战略调整目标，并进行了相应的资产负债结构调整。这种资产负债结构调整已经为招商银行带来了“丰厚回报”。2009年，招商银行又提出了以资本消耗获得高回报率的二次转型目标，逐步实现内涵集约化经营。

　　自从招商银行进行二次战略转型之后，目前整体效果良好，去年三季度招商银行息差跃至上市银行第一位。根据招商银行去年三季报，公司三季度报表披露的并表净息差为3.12%，环比上升0.12个百分点；母公司净息差3.20%，环比也上升0.12个百分点。

　　边晓瑜指出，招商银行息差跃至第一位表明招商银行在信贷中议价能力提升，主要是因为去年央行多次上调存贷款基准利率和存款准备金率，导致信贷日趋紧张，受此影响银行的净利息收入增长较快。

　　此外，招商银行之前已经公告配股方案，每10股配售不超过2.2股的比例向全体股东配售，A股和H股配股比例相同，此次配股融资总额最高不超过人民币350亿元。海通证券指出，配股融资计划将使得招商银行的资本充足率和核心资本充足率提升2个百分点至13%和9.7%的水平，满足未来规模扩张需求。

　　海通证券2011年年底的报告中预测，假设2012年完成配股，预计公司2011~2013年EPS分别为1.63元、1.56元（摊薄后）和1.78元，对应动态PE分别为7.08倍、6.07倍、5.32倍。6个月目标价14元，对应2012年PE为9倍。

　　陈先生指出，对于招商银行最大的担忧在于管理层的变动。“中国目前的状况是银行比银行家多，银行由于是杠杆经营，对管理质量的要求很高。从长远来看，如果未来马蔚华三年任期满之后离开招商银行的话，这将会对其产生重大影响。当然，短期内这种风险并不存在。”

　　招商银行

　　市盈率：8.05倍

　　市净率：1.76倍

　　总市值：2701.39亿元

　　流通市值：2211.80亿元

　　所在行业：银行

　　业绩预告：暂无