去年，大秦铁路（601006，收盘价7.67元）管辖主要铁路干线大秦线顺利完成4.4亿吨运量，同比增长8.7%。平安证券认为，大秦线设计运能为4亿吨，目前运量已经超过实际运能10%，大秦线2012年运量增长有限，公司运量增长遭遇瓶颈。因此，平安证券将公司评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。

　　大秦线去年运量4.4亿吨

　　2011年，大秦铁路管辖的大秦线顺利完成4.4亿吨运量，同比增长8.7%。其中，12月份完成运量3833万吨，同比增长14.4%。公司管辖的侯月线全年完成运量8941万吨，同比增长0.7%。其中，12月份完成运量739万吨，同比下降1.1%。公司全年完成旅客发送量5926万人，同比增长8.8%。其中，12月份完成旅客发送量507万人，同比增长26.1%。

　　平安证券认为，大秦线2012年运量增长有限：大秦线设计运能为4亿吨，目前运量已经超过实际运能10%，属于超负荷运营。铁道部的发展思路已经发生根本性变化，不再追求运量目标的增长，更加注重运营的质量和安全，大秦线没有继续增加运量的压力。平安证券预计，2012年大秦线运量目标为4.5亿吨。

　　平安证券下调公司评级

　　铁道部2012年安排铁路基本建设投资为4000亿元，与2011年相比已经有了不小的下降，平安证券认为，铁道部投资规模依旧庞大。目前铁道部资产负债率已经达到60%，净利润仅为不到200亿元，要实现这一投资目标难度不小。公司是铁道部属下盈利能力最强的铁路运输公司。资产经营状况良好，负债率仅为36%；现金流充沛，归属于母公司年度净利润达到120亿元以上，年分红收益率超过5%，公司有能力进行对外投资和扩张。平安证券认为，在铁道部市场化改革的大背景下，公司有望成为参加铁路建设的投资主体之一，成为新建铁路项目的控股或者参股股东。铁路改革对公司是长期利好，一方面公司有望获得独立的经营自主权、定价权以及投资建设权，有利于公司成本的控制和压缩，对公司利润增长构成利好；另外一方面，也有利于促进公司的外延式增长。但是短期内来看，平安证券指出，铁路改革对公司利好有限：铁路改革涉及错综复杂的利益关系，注定是一个长期艰巨的过程。目前铁道部提出的实现政企分开、促进多元化经营等改革措施，并不涉及大秦铁路公司本身的经营管理，对公司无法构成直接利好。

　　平安证券下调了公司2012年和2013年盈利预测，一方面公司运量增长低于其先前的预期，另一方面考虑到未来成本尤其是人工成本上升相对较快，平安证券预计公司2011年、2012年、2013年归属于母公司净利润分别为122.64亿元、129.21亿元和138.03亿元，每股收益分别为0.82元、0.87元和0.93元，当前股价对应的PE分别为9.3倍、8.8倍和8.2倍.由于公司基本面低于平安证券先前的预期，平安证券将公司评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。

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