投资要点：最大中国照明品牌供货商：雷士照明控股有限公司（2222.HK）是一家中国领先的照明产品供货商，专注于设计、开发、生产、推广和销售各种各样的照明产品，根据中国照明电器协会的统计，按2009 年收入计，雷士照明是中国最大的照明品牌供货商。产品受益于节能政策强力推进：公司的节能产品占总产品的比例较大，当前大约在60%。随着国内白炽灯淘汰路线图的公布，我们认为在被政策之手强力清空的照明市场环境中，已经得到广泛应用的节能灯和萌芽阶段的LED 灯都将获得巨大的发展机遇。雷士照明作为节能灯领域的龙头企业，未来数年必将受益于国内外的白炽灯淘汰政策推进进程。

　　LED 新品点亮未来：雷士照明在LED 照明领域厚积薄发。 2011 年3 月份雷士LED 新品的高调亮相，标志着公司决定全面进军LED 照明的决心。我们认为，雷士的LED 照明业务完全有望成为公司未来新的利润增长点。公司预测至2015 年，公司的LED 产品收入将从现在的2%增长至总收入的50%。

　　品牌推广，渠道为王：雷士照明在企业发展历史上，牢牢把握住了品牌和渠道建设。公司非常注重品牌的推广和建设，成功提升在社会各个领域的知名度。照明市场上的雷士总是先人一步，树立照明市场第一品牌的良好形象。销售渠道上，雷士照明国内通过36 家营运中心、2800 多家专卖店，牢牢的把渠道控制在自己的手中。雷士的渠道优势，其实质是专卖店、运营中心、隐形渠道、返利政策的有机统一。

　　投资建议：预测雷士照明2011-2013 期间的EPS 分别为0.21、0.28、0.42 港元。参考行业平均估值等多方面因素，我们给予其未来12 个月内3.90 港元的目标价。目标价约相当于2011-2013 年PE 为19、14、9.2 倍, PEG 为0.45、0.33 和0.22（对应公司2011-2013 净利润42.26%的年均复合增长率）。目标价较现价3.20港元约有22%的上升空间，故我们首次给予其 “买入”投资评级。

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