《红周刊(博客,微博)》特约 联讯证券首席经济学家 文国庆

　　A股投资者心态依旧不稳，股指上下波动剧烈，热点板块快速轮换，截至周末终于以红盘报收。一周下来，A股市场微涨0.49%，成交比前一交易周萎缩10%，市场活力明显不足。

　　A股市场的这种格局依然属于弱势反弹。从横向对比，我们依然落后于全球市场、亚洲市场和香港股市。从形态分析，目前市场依然处在探底之后的震荡缓升阶段，不但成交量萎缩，领涨热点也不突出，基本是“各领风骚一半天”，市场焦点难以聚集，做多激情难以释放。

　　资金不足制约反弹高度

　　这种局面的形成具有其客观原因。首先，从全球股市看，大家都处在上涨周期，中国也没有什么特别利空因素，A股单独下跌的理由不太充分，因而底部割肉盘较少。其次，近期产业资本增持情况不断增加，尽管也有减持的，但是增持和减持之比是2:1，产业资本的持续介入构成了市场底部的坚实基础。

　　市场无法大幅上涨的关键原因还是资金不足。正如我节前所述，尽管节前央行利用逆回购向市场投入了巨量资金，这并不表明政策宽松，可能是为了应付春节需求而采用的权宜之计，节后随着资金的到期，资金紧张状况可能再度出现。节后第一周，央行在公开市场再次回笼3510亿资金，而且并没有再次降低存款准备金率，这导致了投资者的心理恐慌，并使得前三个交易日大盘持续下跌，后两天同业拆借利率开始下降，市场担忧情绪有所缓解，市场再度回升，一周下来市场才勉勉强收红。

　　从总体来看，A股市场行情的发展比较被动，即使出现反弹也会比周边市场慢一个节拍，上涨幅度也比较小，究其原因还是缺乏核心驱动力。市场处于底部大家是公认的，但是说起上涨理由总显得不是太有说服力，最根本的原因是找不到增量资金来源。

　　反弹依然会持续一段时间

　　仅从资金的绝对量来说，掀起一轮中级行情的实力还是有的，但问题在于比较优势，这导致投资者的观望情绪。譬如说，最近由于房地产企业资金偏紧，短期民间融资利率在30%~35%左右，而且借款方还能够提供案值数倍的抵押品，安全性有保障，这使得股市的吸引力相对较小，因而场外资金暂时不愿介入。

　　由于没有足够的增量资金进入，目前的市场反弹还是属于估值修复型（而非资金驱动型）的，因此我们很难看到持续性热点的出现，也找不到领涨板块。在本周的后半段，我们看到中小板和创业板的涨幅开始超越大盘指数，这基本上表明市场底部已经完全确立，其后的市场反弹依然会持续一段时间，只是上涨的力度不会太大。

　　在这种市场格局下，对于中小资金来讲，高抛低吸是个不错的选择，而对于大资金而言，只能是间歇式吸纳。