万科公布1月销售数据：2012年1月份公司实现销售面积119万平方米，销售金额122亿元。

　　以下是我们的点评：

　　表里不一

　　1月销售数据大部分来自去年12月签约数据的滞后。若剔除此因素，我们估计，公司的销售业绩同比和环比下滑幅度都在50%以上，赶得上我们监测的33大城市1月的环比同比跌幅（分别为-53%和-65%）。造成公司实际销售业绩大幅下滑的主要原因有：市场因素（1月市场总体较冷）、春节因素（今年春节来临早，影响时间更长）和公司推盘较少的因素。此外，1月销售均价为1万元/平米，较12月略高，但仍位于较低水平。

　　拿地谨慎

　　1月份，公司仅获得广州黄埔一城中村改造项目，该项目的综合改造成本约15亿元，如以此作为拿地价格，较2011年月均26亿元的权益拿地支出下降42.3%。这反应出公司在土地获取上的谨慎态度。

　　攻守兼备，维持买入

　　考虑到公司结算进度可能低于我们的预期等因素，我们下调对公司2011年的盈利预测至0.9元/股，下调幅度为9%。

　　作为行业一线高周转龙头，公司现金储备丰富（三季度末货币现金超过339亿元），不仅可以轻松过冬，还具备强大的抄底能力，是防守和进攻能力俱佳品种。从估值角度看，公司2011年动态PE仅8.6倍，具备明显的相对优势，继续维持“买入”评级。

　　广发证券-万科A：表里不一