2011年11月CPI季调环比折年率从正转负，通胀压力开始回落。中央对于通胀的关注逐渐转移到控通胀与保增长并重。

　　伴随货币政策的变化，财政政策亦出现了微调，国务院通过了增值税改革试点，商务部也多次谈及消费刺激政策，如进一步出台家电消费刺激政策。

　　与此同时，铁路、公路、水利等项目的建设或多或少开始重启。各省市也积极跟进，四川、贵州、广西等地都推出了重大固定资产投资项目。

　　在一系列政策的预调及微调后，自2011年11月开始，银行贷款的同比增速虽变化不大，但环比增速已显著提高。

　　在此背景下，M2同比增速回升，M1增速的底部也基本确认。在货币政策逐步宽松的环境下，票据转贴现利率从2011年第四季度开始回落，银行间信贷与回购利率在龙年春节后也逐步结束了紧张状态。

　　受此影响，股市整体估值将结束收缩状态。那么，股指出现领先经济复苏的上涨也就合情合理。

　　从目前来看，无论周期股还是非周期股，市盈率与市净率基本都达到了历史低位。值得一提的是，今年1月还出现了产业基本增持金额超过减持金额的局面。就估值而言，目前股市已具备较好的投资价值。

　　尽管政策放松的力度与实践争议较大，但可以确定的是，随着通胀的逐步回落，政策宽松的趋势已无悬念。

　　在全球经济政策大唱“保增长”的背景下，今年以来全球股市都出现了上涨，尤其是通胀压力回落、政策放松的新兴经济体的股市涨势明显。有了这些动力，我们相信，只要中央政策进一步微调刺激经济增长，那么股市将出现阶段性投资机会。

　　文/交银施罗德权益部副总经理

　　交银先锋、交银主题基金经理 史伟