每经记者 杨可瞻 张雨

　　自从去年11月以来，高盛就表现出了对H股特有的情愫。在连续2次唱多后，该行于昨日突然表示，上调恒生国企指数目标位至13600点，这比1月时的预期整整高出了12%。

　　上调交运、金属股评级

　　如果你从今年开始就投资工商银行A股(601398)，那么至今回报率约为2%。但如果投资工行H股(01398，HK)，其回报率却已超过18%。事实上，要把握这些并不难，只需看下高盛去年4季度的报告即可。那么这一次，高盛究竟又说了什么？

　　据悉，高盛内部一名研究员Helen Zhu在一份报告中称，将恒生国企指数目标位从12100点上调至13600点。调整原因基于以下几点：估值很低，投资者仍有逢低买入的心理；中国受宽松货币周期支持；以及欧元区逐步降低的尾部风险。值得一提的是，高盛将电信和消费必需品股票从“中性”下调至“减持”，将保健类股票从“增持”下调至“中性”。另外，将交通运输和金属板块从“减持”上调至“中性”，同时维持银行和石油板块“增持”评级。

　　事实上，高盛在发出这份看多报告时，H股今年以来已累计上涨近16%。根据彭博数据显示，恒生国企指数去年累计暴跌21%，目前预测市盈率为8.6倍，远低于其4年平均水平12倍。

　　《每日经济新闻(博客,微博)》记者留意到，高盛此前曾连续唱多H股。据报道，该行于去年11月建议“持有中国股票多头仓位并以恒生国企指数成份股为投资对象”，原因是上述股票相对标普500涨幅明显落后。随后于1月中旬，Helen Zhu公开指出，国企指数可能在今年年底钱涨至12200点，恒生指数年底则看至22000点。这是因为中国可能降低银行存款准备金率，而下半年可能会降息。

　　高盛的预测效果如何？记者做了一份统计，从去年11月至今，恒生国企指数累计涨幅为9%。同期，恒生指数累计上扬4%，恒生红筹指数涨3.6%，沪指则暴跌7%。可以这样说，国企指数的表现是比较领先的。而如果按照高盛预测，国企指数年内将有18%的上涨空间。

　　然而，投资H股也绝非万无一失。周一，国际货币基金组织(IMF)在发表的《中国经济展望》报告中将中国2012年经济增长预期下调至8.25%，这低于此前预期值9%。同时，IMF警告称，若欧元区陷入严重衰退，中国可能面临增长急剧下滑。

　　A股银行股或已具投资价值

　　而当高盛连续唱多H股后，一个问题接踵而至：由于国企指数的主要成份股以国内的银行、保险等大型央企为主，这是否意味着会对A股的金融板块有提振作用呢？

　　资料显示，截止昨日收盘，在所有A/H股中，以中国平安(601318)、招商银行(600036)为代表的金融类个股A股出现明显的折价。其中，中国平安折价近3成，除中国银行(601988)外的其它银行股平均折价也达到10%左右。据财华网统计，在所有对H股折价的A股中，就有5只金融股。其中，中国平安A股折价接近31%。

　　接受《每日经济新闻》采访的辉立投资银行研究员陈星宇认为：“单以高盛对恒生中国企业指数的中短期预测来考量A股的投资方向显得依据不充分，但是，从历史来看A股以银行和保险为代表的金融股的估值确系处在相对低位，特别是银行股已明显先于大盘企稳，如果从安全边际和中长期投资角度上考虑，银行股已具备明显的投资价值。另外，香港证券市场国际化的特点与国内A股相对封闭的投资环境还是有本质区别，考虑到目前国内货币政策并未如市场预期的有明显放松迹象，外加欧债危机等外围市场的不确定性，投资者配置A股银行股宜把眼光放得更长远。

　　而根据中信证券(最新的研究报告显示，中信证券将银行业2011年业绩增速较此前27%的预测值小幅上调到30%，并指出，基于流动性改善、年报与一季报盈利超出市场预期以及业绩确定性强等因素，继续推荐招商银行(600036)和民生银行(600016)。