2月1日，美盛文化创意股份有限公司(下称“美盛文化”)在证监会网站上发布了招股书预披露稿。中国经济网记者在阅读该公司招股说明书后发现，美盛文化毫无“创意”的外贸代工发展模式，以及对“大牌”授权的过度依赖将是其过会的绊脚石。

　　按图制衣 美盛文化“创意”何在

　　美盛文化是国内主要的动漫服饰制造商之一，动漫服饰的销售金额占到了主营业务收入的83.38%，主要产品包括迪士尼形象动漫服饰、电影形象动漫服饰、传统节日动漫服饰等在内的服装类动漫衍生产品。

　　根据招股说明书，美盛文化自我定位为ODM企业(即“设计制造”)，以区别于一般的接单OEM生产企业(“贴牌制造”)。但实际上，公司生产的动漫服饰缺乏自主设计的空间，对品牌商的依赖程度较大。

　　从其披露的具体产品来看，公司的动漫人物基本以迪士尼动漫人物为主，其版权掌握在迪士尼以及Disguise Limited等大客户手中。生产流程上，也只是由Disguise Limited、Christy by Design Limited等客户从迪士尼等获取动漫形象授权后设计开发成产品图样，再授权给美盛文化。美盛文化再根据Disguise等设计的图样进行加工生产，产品最终贴上Disguise等的牌子出售。这种“按图制衣”的做法并没有任何“创意”的色彩，其本质与一般的外贸代工制衣厂并无任何区别。

　　过度依赖“大牌”授权 一旦“断奶”业绩如何保证

　　美盛文化赖以生存的是与众多世界知名动漫服饰厂商的“长期”合作关系。根据招股书显示，公司自2006年起与著名动漫服饰供应商Disguise、Mega Toys、Christy等建立合作关系后，销售上便对Disguise等产生过度依赖。报告期内，公司对全球主要动漫服饰供应商美国Disguise的销售占比极大，近三年一期分别为72.38%、69.30%、56.63%和52.81%，导致公司在盈利的稳定性上缺乏保障。

　　2010年美盛文化与迪士尼签订形象授权许可协议，招股书显示，2009年公司营业收入为12,486.75万元，营业利润为3,653.34万元，利润总额3,654.87万元，净利润2,232.39万元；2010年公司营业收入19,069.81万元，营业利润为6,250.07万元，利润总额6,241.39万元，净利润4,678.73万元。从上述数据上可以清晰的看到，与迪斯尼签订协议后，公司整体利润将近翻番。

　　但迪士尼授权的可持续性成为困扰公司未来发展的主要问题。招股书显示，美盛文化与迪士尼签订的形象授权许可协议有效期限自2010年6月1日至2012年5月31日，目前授权协议即将到期。如果合同截止日，迪士尼不再续签合同，届时公司产品设计形象来源将大幅减少，其业绩势必受到严重打击。

　　此前，“创业板第一高价股”的神州泰岳过度依附中国移动的单一经营模式已经饱受质疑，神州泰岳2011年业绩仅预增5%至15%，而2010年业绩增长21.28%。美盛文化应该吸取教训，加快研制出自主设计的替代产品，避免未来迪士尼突然“断奶”对公司业绩造成致命性的打击。