瑞信董事总经理 陶冬（资料图）

　　欧债危机的前景、美联储的QE3和中国地产泡沫、影子银行、地方债务叠加带来的系统性风险，是新一年的悬念。

　　如果认为2011年世界经济形势扑朔迷离、市场大起大落、风险系数高涨的话，2012年的日子也不好过。除了美国的增长形势可能较2011年有所改善外，多数现有的矛盾、困境继续存在，并可能进一步恶化。新的矛盾、风险还会不断产生，政府通过财政扩张刺激经济已接近弹尽粮绝，货币政策有宽松的空间和需要，但是成效却未必理想。

　　笔者认为，2012年有三大悬念。

　　欧债危机。欧债危机愈演愈烈，并向欧洲核心国家及欧洲银行体系蔓延。欧洲领袖在去年曾四次救市，每次都是铩羽而归。2012年上半年，意大利面临巨额集资压力，法国等核心国家面临降级风险，希腊则可能再次违约，甚至被剔出欧元区。欧洲经济陷入衰退、失业率高企，而各国政府不得不紧缩财政、削减福利，民怨沸腾、政局不稳是可以想象的。

　　意大利在在目前的高息下大量发债，近乎饮鸩止渴，只能为日后埋下更大的苦果。法国评级被下调几乎是无可避免的。尽管法国的债务总量好过意大利，但是财政赤字庞大；更重要的是，法国银行面临着重大的流动性危机，甚至可能衍变为信用危机。如果法国银行出事，需要政府救助，法国国债可能成为下一个多米诺骨牌。如果法国的主权信用评级被调降两级以上，这对法国的可持续偿债能力，将是灾难性的。德国的财政状况和财政纪律是良好的，但是如果欧债危机进一步深化，德国将不得不卷入欧元债发行，则也可能遭到投机者的冲击。

　　笔者对欧洲银行的担心，甚至超出对欧洲国家主权债务的担心。欧洲央行提供3年期流动性及六国央行关于美元互换的安排，暂时纾缓了原本一触即发的银行危机，但是银行并未走出困境。欧猪国债务违约及退出欧元，均可能令欧洲银行资产质量下降，东欧债务危机也在酝酿中。

　　同时，欧洲银行需要迅速提高资本充足率，上百家银行同时发债、增发在现在的市况下根本不可能。信贷收缩、经济恶化、坏账上升、资本金下降这个怪圈很难打破。银行是现代资本主义的心脏，资金是血液。欧洲银行一旦有事，随时可能带来一场新的金融风暴。此事未必一定发生，但是风险的确在上升。