思考与建议

　　秦皇岛 熊锦秋

　　在目前A股市场中，股票发行核准制使一部分投资者产生依赖心理，并误认为政府对企业所公开的资料存在隐性担保，投资者往往处于不设防状态。同时，核准制也容易形成总体上市场股票供过于求、局部上新股又供不应求的市场扭曲状态。

　　而在注册制中，证券监管机构对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性做形式审查，审核的手段是强制性信息披露，即监管部门出具反馈意见，要求发行人对有关问题进行解释。如果发行人能对有关问题提供解释，并按规定信息披露，证券监管机构多数情况下都会同意注册生效。

　　应该说，实行注册制需要完善的法制环境、成熟的投资者、规范的中介机构、严格的信息披露制度等基础条件或环境，而这些在目前的A股市场都有待完善，因此有人认为不宜立即推出注册制。

　　但笔者认为，现在推出注册制也应该得到考虑，虽然由于配套制度或环境还不完善，推出注册制将影响其效力，甚至将对投资者产生一些负面效应。但形式往往反作用于内容，现在将新股发行制度由核准制改革为注册制，可以通过形式的改革加速内容的改进。注册制一旦推出，其它相关制度就可能加速完善，这也将推动市场加速制度完善进程。

　　笔者建议，注册制需要健全的退市机制相配套。注册制放宽发行人入市条件，健全的退市机制可以弥补将蒙混过关者放入市场的错误，退市制度可作为纠错机制，与注册制相辅相成。

　　同时，注册制需完善做空机制。做空者的存在，有利于公司负面信息的传播、有效防止或抑制新股题材概念炒作；注册制需要完善打击操纵机制。实行注册制后，如果证券机构再次采取在一级市场人弃我取、在二级市场制造题材疯炒抛售策略，那么监管机构必须严厉控制新股过度投机或操纵行为；注册制也需要发审机构转换职能，发审机构不再对发行人价值等进行实质判断，但却有义务对发行人信息披露缺陷进行识别并让发行人进行澄清，最大限度确保信息披露的真实性、及时性和完整性。

　　(中国证券报)