近期地方两会陆续召开，已有24个省市公布2012年G D P增速以及固定资产投资增速目标值。据此，兴业证券（601377）据推算，2012年全国G D P增速预计为9.2%，2012年城镇固定资产投资增速预计为24.1%，全国全社会固定资产投资增速预计约为20.45%，都属较高水平。

　　然而，央行前日公布的降准并不代表货币政策放松，去年以来的资金紧张局面料将持续，而地方政府投资意愿高企将进一步加剧资金错配并推升资金价格，不利于满足实体制造业的融资需求，增加转型调控难度。

　　地方投资冲动强烈

　　历史数据显示，地方政府目标值加权后推算的年度全国G D P增速与实际完成增速之间具有一定相关性，且通常前者高于后者。根据目前已公布的24个省市2012年G D P增速以及固定资产投资增速目标值，兴业证券分析师王涵推算，2012年全国G D P增速预计为9.2%，2012年城镇固定资产投资增速预计为24 .1%，全国全社会固定资产投资增速预计约为20.45%，都较高。

　　不仅如此，从地方政府工作报告中的关于投资及房地产调控的论述可以看出，部分省市（尤其是中西部省市）的投资冲动仍然很强，以投资带动经济的意愿强烈。

　　然而，政府渴望高速增长的投资资金从哪里来？现实情况是，资金供应紧张，而资金需求高涨。

　　一方面，资金持续紧缺。王涵分析，1月货币数据尤其是信贷增量低于预期，节假日因素可能并非主因，主要源于货币当局态度谨慎。同时，2012年民间融资规模或较2011年有所萎缩，目前，兴业证券覆盖的民间贷款调研点已有近半退出高利贷市场。另一方面，当前“去地产化”短期不会结束，而在当前银行贷款被严控的背景下，2010、2011年房地产信托将在2012年集中到期，房地产市场对资金的需求有增无减。更无须谈制造业中广大中小企业求金若渴了。

　　2011年资金在经历了“炒房-炒股-炒藏品”之后，资金本身已经成为炒作对象，显示资金供需失衡，资金需求短缺凸显。王涵认为，2012年若再加上地方政府投资的高企，将进一步加剧资金错配并推升资金价格，从而更不利于满足实体制造业的融资需求。

　　他分析，地方政府投资主要体现在基建项目上。从数据来看，相比制造业、房地产业等单位基建投资将抽取更多的银行贷款。然而，真正能带动经济长久内生增长的动力来源于制造业，实体制造业的融资缺口加大，十分不利。

　　降准并非货币政策转向

　　2月19日，中国人民银行公布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。虽然此举预计将一次性释放流动性超过4000亿元，但受访者认为货币政策并未转向，仍将从紧。

　　中银香港高级经济分析师黄少明接受南都记者采访表示，降准并不代表货币政策放松，而且当前我国货币政策不能放松。他分析，从国际来看，欧洲央行事实上已实施量化宽松政策，美国也延续零利率，输入性通胀压力依然很大。

　　再从国内来看，我国正处于经济结构调整期，主要任务是转变经济发展方式，提高经济质量；适当的经济增速放缓并不值得忧虑，也不会引起经济硬着陆。如果货币政策放松，结构调整更难推进，资产泡沫和通胀势必反弹。

　　兴业证券分析师王涵也认为，此次降准时点略超预期主要是系统性资金紧张倒逼所致，并不能代表货币政策转向，预计后期流动性改善仍将缓慢。地方政府投资意愿依然强烈，而房地产企业去杠杆化进程远未结束，对资金需求仍然强劲，贸然放松货币只会破坏原有的调控努力。但是，从地方两会看，地方政府如此高调提出增速目标，将加大政府调控难度，博弈或将更趋白热化。