□兴业期货 林玲

　　元宵节过后，勉强维持的钢材市场天平终于选择了向下倾斜，RB1205合约上周破位下行，20日均线、4250元、4200元等重要关口逐一跌穿，17日盘中再创近期新低至4148点，20日于低位窄幅震荡。需求释放的预期落空、资金成本持续高企，都拖累钢材价格持续下跌。

　　首先，房地产投资出现断崖式下降，需求不济，钢市价量齐跌。受此拖累，沪钢或将继续下探。从研究看，房地产开发景气指数一般领先钢价3-6个月。最近几个月房地产开发景气指数连续回落，2011年11月该指数下破100大关后，12月继续下滑到98.89，创29个月新低，1月份数据恐将延续下行趋势。房地产新开工面积持续下降，2011年房屋新开工面积同比增长16.2%，增速比前三季度回落7.5个百分点，比上年回落24.4个百分点，其中12月份房地产新开工面积同比下降18.9%，跟11月份相比降幅明显扩大。

　　可见，房地产景气指数和新开工面积增长已经出现了断崖式下降迹象，也明显影响到了钢材需求和价格，西本新干线监测的最新数据显示，新年1月的终端采购量较2011年12月继续回落61%，较2011年同期回落33%，也创下了近几年的新低水平，截至2月17日，西本钢价指数降至近17个月新低4070点。年前的无量空跌和年后的增仓下行反映了各方面市场对节后需求的启动保持了高度警觉，也正因为如此，市场存在着产业链上负面信号被逐级过度放大问题，为期钢市场空头增添了几分势气，上周五个交易日RB1205合约下跌近130点，周线跌幅超3%。如果说之前的低量爬升是产业资金维稳托价的结果，那么当前的放量下行可能会是后期钢价合理回归的前奏。

　　其次，钢铁整个产业链自上而下资金占用率都比较高，该产业的发展前景、运作效率和资金成本高低都休戚相关，当前资金利率未见显著持续回落，资金成本高企大大抑制了钢材有效需求的增长，对钢价形成持续性的打压。此前央行公布的2012年1月信贷增长告别“开门红”，1月份人民币贷款增加7381亿元，同比少增2882亿元，创2008年以来同期的新低。不仅如此，跟往年春节过后资金面明显宽松有所不同的是，今年春节过后市场资金利率虽有回落，但幅度十分有限。春节后央行就连续启动正回购操作，连续两周实现资金净回笼分别达3510亿元和440亿元。近期市场上各期限资金利率升幅明显，中短期资金利率大幅走高，长期品种利率亦随之上行。尽管央行日前宣布下调存款准备金率0.5个百分点，预计约释放资金4000亿元，但力度十分有限。在1月CPI同比增速4.5%的超预期反弹、物价上行压力并未减轻的当前，有理由相信资金利率不会大幅度下行。