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叶檀:支持股市关键改革

发布时间:2012年02月23日 08:34 | 进入复兴论坛 | 来源:每日经济新闻 | 手机看视频


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  每经评论员 叶檀

  股市改革目前还处于边缘阶段,股市的核心改革还处于舆论烘托阶段,尚未正式出台。股市的核心改革有二:一上市,二退市。完善一进一退市场才能健康。目前市场进退失据,上市本质上变成披着严厉审核外衣的现金分红,而退市成为可望而不可即的空中楼阁。

  郭树清主席一再用试探的办法显示其改革的态度。比如在内部会议上以问题的形式提出 “IPO不审行不行”?通过证券系报纸一再强调必须推出退市制度。任何一个理智的人都清楚,在中国目前的改革不可能直捣黄龙,那样做的结果是“出师未捷身先死”,因此郭树清主席的市场化改革很明显打的是迂回战。

  边缘性改革已有不少,比如加强信息公开披露机制,披露行业市盈率数据,比如加大监管力度,对叶志刚等人进行了严厉的惩戒,而在鞭长莫及之处以隐晦的方式表达自己的不满,在绿大地被当地法院宽恕之后,通过证券系报纸披露绿大地N宗罪的详情,“神秘的证监会有关部门负责人日前表示,云南绿大地生物科技股份有限公司涉嫌违法违规案,是证监会近年来查处的一起典型的上市公司欺诈发行案件,该案案情重大,性质极为恶劣”。证监会的监管面临各方面的压力,上述做法是勇气之举。

  边缘改革必须为根本改革服务,而不是动摇根本,因为边缘改革动摇影响改革者的信誉得不偿失。以目前的边缘改革为例,公开信息、加强监管是为建立健康的市场铺路,而另一些改革做的是鸡毛换糖的利益交换游戏。大股东自由增持让人颇为费解,在某些方面进行了修改的《上市公司收购管理办法》支持股东自由收购,持股超过30%,既可以选择要约收购,也可以继续适用“爬行条款”,每年增持不超过2%,直至达到50%以上。

  熊锦秋先生曾表示,若允许大股东自由增持2%股份,股市尤其是股指期货根本就没有办法再玩下去。因为中石油等公司的A股流通股不到整体流通股的2%,可以收购完全部A股而不突破规则。笔者的另一位朋友则表示,大股东表面增持,其他关联账户减持,所谓鼓励大股东增持不过是为大股东的操作提供了更多的方便。郭树清主席当然很清楚,目前A股市场不管是增持还是高送转,只要大股东或者关联股东的优势地位不受监管,只要新股上市与减持变成变现狂欢,增持也好减持也罢,不过是强盗贵族们的击鼓传花游戏。

  过多的边缘性改革会动摇改革的根本,遮掩改革的目标,首先是各方人士将改革视作儿戏,其次是边缘性改革加大了与既得利益者勾兑的机会,这种妥协透支改革信用,得不偿失。技术手段有轻重缓急,基本原则绝不能变,不要以为与反对者进行利益勾兑会扩大改革空间,需知欲壑难填,并且在利益勾兑中会失去一批真正的支持改革的中坚力量。

  根本性的改革正在推进之中,其中最引人关注的是创业板退市机制。

  笔者大力支持目前的创业板退市制度版本。创业板退市制度植根于中国市场信用不彰的现实,几大关键条款直指借壳上市、炒作垃圾、混淆市场价格的传统弊端。如果能够顺利推出创业板退市制度,将打下中国证券市场的制度支柱之一。因为目前中国证券市场的无退市、高价发行、内幕交易,无不是为制度性资金输送服务,即使偶有好公司,并不是拜市场制度遴选而赐,而是不小心在赌场中了大奖。谁都知道,偶有大奖的赌场仍然是赌场。身为改革者的郭树清主席想必能够理解,只要能够顺利推出创业板退市机制,并且在实践中严格执行,必然倒逼创业板上市制度改革,对于中国证券市场就是一件功德无量之事。

  2月22日,《上海证券报》发表题为 《主板退市制度改革胎动》的文章,进一步提出主板市场也应推出退市机制,同时安抚担心退市机制损害市场稳定的人,退市制度不是“绞肉机”,司法机制不健全退后市投资者利益难受追究,壳资源值钱难以退市。反对推出退市制度的人永远有理由,那些掌握内幕消息的潜伏者,那些跟风炒作ST股的人,都会反对,理由当然不会是利益。

  如果现在把创业板的退市制度与主板的退市制度搅到一起,不是明智之举。谁都知道,无论什么板都应该有退市机制,但主板市场接近于零的退市率,以及动辄上千亿元市值的巨无霸们,不可能是退市的目标。创业板退市不会动摇根本,主板退市需要的是更高层的市场理念。只要中国经济处于市场转型期,只要地方保壳运动与国企做大的思维不变,主板大企业的退市现状就不太可能转变。

  让市场的归市场,行政的归行政。如果有人问,如果没有实实在在的退市,那主板还是市场吗?请从第一天开始回想,什么时候主板是市场,哪怕只有一天。现在要做的是赶紧推出创业板退市机制,在新三板实行彻底的市场改革。否则等利益集团坐大,变成又一个小主板,必然尾大不掉,改革者将噬脐无及。

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