本周，资金利率持续小幅下行，银行间市场流动性逐步回暖，隔夜SHIBOR利率当前已跌至2.5933%。

　　“就目前的市场情况来看，‘降准’对资金面利好的影响开始发酵，尽管央行在周二重启了28天期100亿元正回购操作，并提前实现周度资金净回笼，但对市场资金面的扰动十分有限。”国海证券固定收益研究员陈滢在接受记者采访时称，“随着资金面的改善，7天回购利率有望再次下降至3.5%附近。”

　　来自中债的统计数据显示，截至28日收盘，全国银行间隔夜回购加权利率大幅下行33BP，收于2.69%，7天加权利率维稳于3.66%附近。

　　显然，尽管2月份法定存款准备金率下调晚于市场预期，叠加中小银行最后一次补缴法定存款准备金、以及公开市场到期量较少等因素，促使货币市场于2月中旬开始显著收紧，资金利率居高不下。不过，伴随2月末“降准”实施，以及月末效应的结束，3月初银行间市场资金面将显著宽裕。

　　再看公开市场操作方面，3月份公开市场到期量为年内较高水平，约在2440亿元左右。“个人认为在到期资金量大幅增长的背景下，央票有望于下月重启，并恢复常态操作。”陈滢称，“维持适度宽松的流动性，并为后期调整预留空间，可能是公开市场操作在现阶段的主要意图。”

　　不过，多数券商预计，鉴于2月末和3月份一般为财政存款下放的季节性时点，这将使存款准备金率短期内再次下调的概率明显降低。

　　“预计3月份可能不会继续下调准备金率。”兴业银行首席经济学家鲁政委亦表示，“市场流动性总体呈现一种‘紧平衡’状态，局部时点可能仍然需要央行进行逆回购，以熨平市场利率的剧烈波动。”

　　值得一提的是，临近月末，投资者又开始将目光转向宏观经济基本面数据。

　　可以看到，随着通胀的快速回落，央行通常会以增加基础货币的方式来放松银行间流动性，进而促使资金成本的快速回调。

　　就历史情况分析，以2000年以来的CPI和7天回购利率走势为参照物，不难看出，当CPI上升之时央行通常会实施紧缩的货币政策，而7天回购利率便会随之上升；反之，当CPI下降之时，7天回购利率亦会随之下行。

　　“若本月公布的CPI数据大幅低于1月份，且延续到今年7月，通胀都呈现回落的态势，那么从3月份开始资金成本将和通胀一起快速下滑。”一位商行交易员向记者表示，“如果2月份的CPI为3.3%，而3月份CPI降至3.0%以下，则相对应的7天回购利率可能回落至3.0%-3.5%之间。”

　　债券市场方面，本周资金面缓和之后，二级市场收益率仍处窄幅整理状态，说明目前资金面并不是决定其走势的关键因素，市场还有待即将公布的2月宏观经济数据确认方向。