近期PTA期货走出一波纠结行情。前期受下游聚酯产品需求疲软拖累，PTA价格振荡下行。本周受国际油价连创新高支撑，PTA期货主力合约1205发力走强，站上9000，最高9086，周三小幅回落收于9070元/吨，出现四连阳。后市PTA期货能否摆脱纠结、发力上行呢？

　　成本支撑作用有限

　　近日原油价格受伊朗危机以及投机因素刺激，一度试探110美元/桶。PX价格受原油上涨带动连续走强，目前PX亚洲价格已上涨至1649美元/吨（FOB韩国），PX厂商利润达到150美元/吨，因此PX厂商有理由加大生产负荷。在原油价格不出现大幅上涨的情况下，PX价格进一步大幅上涨的可能性也比较小。反观原油，虽然受伊朗危机加剧刺激，价格走强，但是市场供需依然平衡。美国原油因进口量提高，连续两周库存增加，上周原油库存增至52.1万桶。因此，近期油价的大幅上涨主要是受伊朗局势引发的市场投机炒作所致，在原油基本面变化不大的背景下，原油价格可能会出现阶段性的回调。但是，据笔者计算，PTA生产成本达到9398.2元/吨，相对于PTA现价9000/吨，工厂处于亏损状态。因此，短期PTA价格进一步上涨的空间不大。

　　高库存压力挤压产业利润空间

　　高库存压力正在挤压产业的利润空间，PTA工厂生产意愿降低。目前聚酯产品上游原料MEG价格平稳维持在8200元/吨左右，PTA价格处于9000元/吨。下游织造厂家以及加弹企业观望浓重，看空情绪蔓延整个涤丝市场。上游成本加大，下游需求受堵，导致聚酯产品库存增大，价格弱势不振。目前聚酯切片报价10900元/吨，成本10828元/吨；聚酯短纤报11750元/吨，成本11128元/吨，利润空间逐渐缩小。如果终端需求的惨淡局面不能改变，那么下游聚酯以及PTA工厂将减负运行，PTA需求将更加低迷。

　　PTA厂商利润图

下游需求短期难以恢复

　　目前，PTA生产成本居高不下，装置开工率较低，在一定程度上导致PTA供给减少。此外，国内2月24日下调存款准备金率，资金面有所改善。以上因素都对PTA价格形成支撑，但是下游需求低迷仍将拖累PTA价格。

　　目前终端需求依然没有起色。浙江地区的涤丝库存普遍达到三周以上，织造厂库存则在二三个月以上，浙江局部地区圆机开工率不足40%。后期下游需求能否转好，关键在于国际国内宏观面能否出现实质性的转变。但当前欧债危机仍没有得到根本解决，欧美经济的疲软导致了国内纺织服装出口进一步低迷。而国内经济增长乏力，纺织服装企业开工率较低。

　　综上所述，缺失了下游需求支撑，仅靠上游的成本推动，PTA期货短期内上涨空间有限。（中信建投期货 夏旗）