海信电器600060 家用电器行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：周海晨 撰写日期：2012-03-05

　　投资要点:

　　考虑春节因素,1月彩电行业产销数据好于预期。产业在线公布1月彩电行业产销数据:受春节因素影响,全行业1月共实现产量869.6万台,较去年同期下滑16.4%,销量929.9万台,较去年同期下滑8.2%,其中内销488.9万台,同比下滑12.4%,出口441万台,同比下滑3%。而奥维咨询则显示1月电视终端销量422.1万台,同比下滑22.4%。考虑到1月工作日的减少(11年和12年1月的工作日分别为21天和17天)以及以旧换新政策退出的提前透支效应,我们认为这样的下滑幅度是略好于预期。

　　公司表现优于行业,出口业务再添亮点。产业在线数据显示,公司整体情况好于行业平均,1月产量90.2万台,同比下滑7%,销量92.1万台,同比增长1.8%,其中内销70万台,同比下滑14.1%,而出口为22.2万台,同比增长145.6%。由于产业在线采集的是海关数据,增幅与公司实际略有出入,但公司出口业务仍值得关注。公司11年在海外市场拓展渠道(例如在美国与家电连锁HHGREEG 合作),并提升自主品牌的出口比例以稳定出口量(至11年下半年自主品牌出口占比达到45%),12年出口销量目标为300-400万台,若参考产业在线数据,11年全年公司出口为244万台,对应的提升比例较快,未来有望成为扩大收入规模的另一砝码。

　　看好公司受益于3D&智能电视需求扩大的内销需求提升、以及出口规模扩大之下的成长,以及综合竞争力加强之下的盈利能力改善,维持"买入"。我们维持11-13年EPS盈利预测为1.95/2.16/3.03元,目前股价对应11-13年PE10.8/9.8/7.0倍。公司股价自我们发布深度报告(2月17日)以来上涨45% ,短期股价或存在系统调整风险,但考虑到近期大盘上涨所带来的行业估值修复(行业估值 12PE 10.98X),我们仍维持"买入"评级,调整则是买入良机。

　　股价表现的催化剂:年报业绩正式出台后市场预期统一,家电补贴新政出台。

　　风险:终端需求低迷,上游格局变化风险,新显示技术产品提早上市。