农林牧渔：生猪补栏已开始 饲料行情还远吗

　　长江中下游降雨令旱情得到有效缓解，国内大宗粮食价格趋稳，有助于降低饲料企业的成本上涨压力。

　　本周国内小麦、玉米、大豆、早籼稻、糖期货价格分别变动0.1%、0.2%、1.0%、-0.8%、2.1%。国际小麦、玉米、大豆、糖、橙汁、天胶期货价格分别变动-5.6%、-0.6%、2.5%、、4.1%、-1.9%、0.7%。

　　本周生猪价格创历史新高，头养殖利润达600 元。本周全国生猪均价16.89/公斤，周环比涨3.49%，连续14 周维持在15 元/公斤以上，年初以来累计上涨24%，全国自繁自养头盈利达到600 元/头；仔猪价格周环比涨1.6%至32.34 元/公斤，年初以来累计上涨66%。

　　养殖高盈利下生猪补栏正逐步趋于积极

　　“猪价上涨带动盈利提升、带动仔猪补栏；仔猪价格大涨，带动母猪补栏、带动母猪价格上涨”的历史规律再度重演，头盈利高达600 元刺激养殖户补栏好似顺水推舟。尽管5 月底存栏的官方数据尚未披露，基于三点我们可以验证补栏趋于积极：(1)仔猪、母猪价格作为供需关系的直接反映在五月出现加速上涨；(2)草根情况显示散养户积极采购仔猪，部分地区连刚出生的乳猪都被养猪户一抢而空；(3)下游饲料厂数据显示5 月乳猪仔猪料销量环比提升。

　　黄渤海伏季休渔，保护渔业资源长期利好海水养殖股

　　从6 月1 日起，北纬35 度以北的黄渤海海域进入为期三个月的伏季休渔期，与往年不同的是，今年刺网首次被纳入休渔范围。我们判断对海洋渔业资源保护的政策将长期执行且不断强化，海水养殖企业将中长期获益。鉴于獐子岛等公司将受益于日本核辐射带来的欧美市场份额替代，诸多利好数据预计将在3 季度末、4 季度初依次绽放，再次提醒投资者关注獐子岛等水产养殖股的中期投资机会。

　　小包装再度限价通知未至，油脂价格蠢蠢欲动

　　4 月12 日开始的两个月小包装食用油限价将很快到期，截止目前相关企业并未收到再度限价通知。如果豆油价格能够放开，玉米油小包装企业如西王食品和中国玉米油有望顺势提价以提升利润空间。目前价格能否最终放开仍存变数，建议密切关注提价时间窗口带来的交易性机会，自下而上继续推荐销量同比快速增长的玉米油龙头——西王食品。

　　农业投资策略：

　　猪价继续高举高打标志着畜禽养殖股进入快速上涨阶段，已持仓者建议继续持有以分享畜禽养殖景气超预期盛宴；不过伴随生猪头均盈利暴利化和补栏趋于积极，畜禽养殖股可能进入波动加大的风险区域；相对而言，后市策略我们建议积极转向稳定性更佳的海水养殖四驾马车及景气触底回升确定性强的猪饲料板块。

　　公司推荐：

　　獐子岛、好当家、东方海洋、圣农发展、西王食品、新希望、海大集团、顺鑫农业、雏鹰农牧、益生股份、大北农、隆平高科、壹桥苗业、正邦科技等。

　　(齐鲁证券 谢刚)

　　有色金属行业：铝价上涨 谁将最受益？

　　军工行业：大舰时代渐行渐近 关注3股

　　汽车行业：下半年市场景气程度回升概率大

　　汽车及零部件行业:低估值催生投资机会

　　工程机械:保障房对工程机械的影响

　　物流板块：受政策面刺激集体飙升

　　家电行业：成本压力缓解 旺季荐4股

　　交通运输：物流行业政策终出台 看好评级

　　房地产行业：量价双双小降 同步大市评级

　　有色金属行业：铝价上涨 谁将最受益？

　　铝价一枝独秀

　　在基本金属中，铝价一枝独秀、表现坚挺。2011年以来，LME3月铝上涨了7.5%，而同期LME3月铜却下跌6.8%。国内期货方面，沪铝亦同样强于沪铜的表现。电价的上调、工信部等叫停770 万吨拟建产能、电荒现象、库存下滑等多重因素支撑铝价的走强。

　　电解铝冶炼企业将直接受益于铝价的上涨

　　铝价的上涨，将增加铝冶炼企业的销售收入，改善企业的盈利能力，对电解铝冶炼企业直接形成利好。

　　通常，电解铝产能越大、电解铝收入占比越高、总股本越小的企业对铝价的波动越敏感，通过测算，我们发现焦作万方、云铝股份和中孚实业对铝价波动最为敏感，铝价每吨上涨1000元，其每股增加毛利分别高达0.88元、0.42元和0.40元。

　　上游铝土矿、氧化铝企业将间接受益于铝价上涨

　　电解铝价格的上涨将刺激上游铝土矿及氧化铝的需求，从而可能导致铝土矿和氧化铝价格水涨船高。在铝行业上市公司中，目前只有中国铝业、云铝股份和南山铝业掌握铝土矿资源，并具有氧化铝生产能力，这三家公司将有可能间接受益于铝价的上涨。

　　替代效益：镁将间接受益铝价上涨

　　镁合金具有比重轻、比强度和比刚度高、导热导电性好、兼有良好的阻尼减震和电磁屏蔽性能、易于加工成型等优点，可以代替塑料及铝合金以满足产品的轻、薄、小型化，高集成度等要求。镁和镁合金成为现代汽车、电子、通信等行业的重要原材料。铝价的上涨导致镁铝价差缺口不断缩小，镁对铝的替代效应将逐步得以凸显，因此，镁合金的行业龙头云海金属亦将间接受益于铝价的上涨。

　　(浙商证券 林建)

　　军工行业：大舰时代渐行渐近 关注3股

　　深海开发装备技术条件逐步突破，解决海权问题迫在眉睫

　　海洋经济在现代社会中的重要性日益突出，利用海洋资源是我国解决资源瓶颈和发展模式转型的重要手段。截至2010 年，我国海油石油天然气总产量已超过5000 万吨，约占全国产量的四分之一，但大部分油气开发集中在浅海区，而我国丰富的待开发海洋油气资源多分布在3000 米以下的深海内。我国深海资源的开发长期以来受制于装备技术条件和海权问题。因此，为解决海工装备问题，“十一五”我国启动了围绕“海洋深水工程重大装备及配套工程技术”的一系列科技重大专项工程，时至今日，以第六代3000 米深水半潜式钻井平台“海洋石油981”，3000 米级深水铺管起重船，和“蛟龙”号深海探测器等的突破成熟为标志，我国已基本解决了深海资源开发的装备问题，实施南海深水海洋石油开发战略箭在弦上。但近期，我国同越南和菲律宾等南海周边国家的摩擦有加剧的趋势，美国重返亚洲，积极介入南海问题的姿态，令事态更加复杂，就目前的南海形势而言，时间对我们并不有利，解决海权僵局迫在眉睫。

　　打造以航母为代表的大型舰艇战斗群，标志着我国海军建军思路的战略转型

　　长期以来，我国海军坚持近海防御的建设方针，仅在距岸边几十公里内进行小规模军事行动，对航母等大型战斗舰艇的需求并不迫切。但是，随着作战模式、技术装备的发展，近海防御已很难在军事对抗中保障路上和海上目标相对于海上打击的安全，加之我国面临的海洋局势日益严峻，提高近海防御的纵深，提高海军的离岸作战能力，已成为海军发展的第一要务。而向“近海纵深防御”的转型，必然离不开航母战斗群。近年，随着舰载燃气轮机、卫星导航和相控阵雷达为代表的核心子系统的逐步成熟，自主研制大型舰艇的技术能力基本完备。通过远海训练和亚丁湾护航，我军为运用由大舰组成的远洋编队积累了丰富的经验。由此我们判断，2006 年后大型作战舰艇生产的“停滞”可看做新一波造舰高潮的前兆。我国航母的建设，标志着中国海军开始具备远程打击能力，向打造深蓝海军迈进了一大步。

　　蓝水海军的建设带来相关产业的巨大发展空间

　　航母建造需要巨大投入，将给相关企业带来巨大的市场空间。以美国为例，其现役主力航母“尼米兹”级核动力航母的全寿期费用超过220 亿美元，扣除人员开支50 亿美元，航母相关设备和技术供应商的市场空间达到约150 亿美元。除了航母本身，在航母全寿期内，通常要使用2~3 批舰载机，全部舰载机的全寿期费用约为航母的1.2~1.8 倍。如果按1.5 倍计算，每艘“尼米兹”级航母的舰载机全寿期费用将超过330 亿美元。最后，航母还需要其他舰艇的配合，包括防空型导航巡洋舰、反潜型导弹驱逐舰和攻击型核潜艇，合计造价大约是航母本身的2~3 倍。如果以2.5 倍计算，每艘“尼米兹”级航母的配套舰艇费用将超过350 亿美元。根据我们的估算，一支核动力航空母舰战斗群的全寿期投入约为1300 亿美元，其中采购费约250 亿美元，中期改装费用约150 亿美元。同样，我国打造航母战斗群的投入也将以千亿元计，这将为相关产业带来巨大的发展空间。

　　中国重工(601989.SH，买入)、中国船舶(600150.SH 未评级)、航空动力(600893.SH，未评级)、预期将成为海洋经济和大舰时代的中流砥柱。中国船舶和中国重工分别是中船工业集团和中船重工集团下属上市公司，两大船舶集团是我国规模最大、技术最强、业务最广的船舶类制造企业，基本垄断了海军装备市场，占据民用船舶制造业的核心地位。随着央企集团整体上市的推进，中国重工和中国船舶将成为集团资本运作的核心平台，并将在海洋经济和海军大发展中直接受益。航空动力是我国航空发动机和燃气轮机的核心研制、生产基地，而燃气轮机是大型军用舰艇动力的优先选择，公司相关业务也将在海军大发展中受益。

　　(东方证券 王天一)

　　汽车行业：下半年市场景气程度回升概率大

　　5 月乘用车市场整体销售状况持续低迷

　　根据来自中汽研的5 月份的汽车零售数据，广义乘用车共销售878619 辆，同比下滑2.01%，环比下滑8.63%；其中狭义乘用车销售776149 辆，同比增长3.3%，环比下滑5.3个百分点；交叉型乘用车零售数为102470 辆，延续了下滑的态势，同比、环比分别下降29.54%和27.74%。尽管5 月狭义乘用车零售状况同比增速有限，市场景气程度依然低迷，但是毕竟恢复了同比增长的态势。

　　不同车型的市场表现依旧极度分化

　　分车型看，5 月份，中国轿车销售640799 辆，同比下滑0.6%，环比4 月增长5.3%；狭义乘用车同比销量能够实现3.3%的增速，主要得益于SUV 和MPV 车型的高速增长，分别同比增长26.78%和26.36%；分价格区间看，售价在10 万以下的车型同比仅增长4%，售价在10~15 万之间的车型销量下滑4%，显示首次购车需求不旺；售价在15~20 万之间，20 万以上的车型的销售依然维持了两位数的增长，这显示改善性的升级需求依然好于首次购车需求。

　　不同企业的市场表现显著分化

　　虽然本月整体市场需求低迷，但是上海通用、上海大众、一汽大众、东风悦达起亚等企业，产品销量增速远远超越行业。我们研究认为，这些企业在弱势的市场环境里，在没有进行大规模价格促销的条件下，能取得如此令市场瞩目的成绩，主要得益于这些企业的产品竞争力强，另外，日系车产量受限也对这些企业的产品销量高增长产生正面影响。

　　下半年乘用车市场景气程度回升概率大

　　目前乘用车市场需求低迷，很大一部分原因是日系车产量受限，导致日系车企产品终端售价提升，从而导致全行业终端售价环比提高所致。我们分析认为，随着日系车企产能的逐步恢复，日系车企降价争抢市场份额是大概率事件。日系车的降价将引起全行业的价格体系的下移，有利于市场需求的再次快速释放。

　　乘用车类上市公司的龙头企业理应享受更高的估值

　　十二五期间，宏观经济增速放缓，乘用车需求平稳增长是大概率事件。此时，不同企业之间的产品竞争力、营销网络、研发实力、资金实力之间的差别将明显被不那么火爆的市场需求所放大，市场份额将将向综合竞争力强的企业不断集中，综合竞争力差的企业的市场份额将不断萎缩，最终退出市场。在这一过程中，综合竞争力强的企业的盈利增速表现将远远好于行业，因而理应享受更高的估值。

　　投资评级

　　继续维持对乘用车行业看好的投资评级，重申对上海汽车 （600104 ,,,）、悦达投资 （600805 ,,,）、华域汽车 （600741 ,,,）的买入评级。

　　风险因素

　　1)宏观经济景气程度急剧下降，影响乘用车产品需求释放；2)超预期的政策出台抑制乘用车需求释放。

　　(东方证券 秦绪文)

　　汽车及零部件行业:低估值催生投资机会

　　5月汽车销售数据好于预期(乘联会数据),在一定程度上修正了市场此前的悲观情绪:5月乘用车销量85.99万辆,同比增长3.5%,好于市场预期;随着5月主流日系厂商开始复产以及后期新车型的加速推出,行业景气渐现探底回升迹象;

　　行至6月,政策退出导致的负面效应已经基本获得消化,行业增速回归自然;展望下半年,即使节能车补贴标准获得提高,其扰动将主要体现在下半年各月,对全年总销量影响较小;而在可预期的未来,考虑到汽车作为国民经济以及地方税收重要的支柱产业,政策继续加码的可能性并不大;最新跟踪的乘用车库存量仍处于历史高位。尽管理论上汽车股配置最佳的时间点为去库存的中后期,但市场对于行业整体的低估或将提前优质汽车股的投资时点,市场整体估值提升也将放大行业结构性机会;以谨慎的视角观察,目前汽车板块也享有较较为充足的安全边际:目前9倍的估值水平处于历史低位,意味着前期股价的回落已经基本消化了估值进一步下行的压力;

　　行业景气依然在低位运行,但上行恢复的方向是确定的;景气回升将进一步强化行业自年初以来的结构性机会,我们强烈建议投资者关注低估值以及业绩增长具有确定性的优质公司:上海汽车拥有目前两家最优质的合资公司,现有车型强劲表现将进一步提升公司盈利能力,而未来激励政策的推出将进一步增强投资者对公司业绩稳定增长的预期;悦达投资:公司将受益于SUV车型的优异表现以及车型高端化带来的盈利能力提升;

　　风险提示:宏观经济发生变化影响汽车终端需求、政策进一步加码使销量不达预期、市场系统性风险。 (华泰联合证券)

　　工程机械:保障房对工程机械的影响

　　"中性"报告要点据报道，中国住房和城乡建设部要求，各地今年1000万套保障性安居工程建设必须在11月末以前全面开工。目前各地保障房的整体开工率仅约为三成，资金短缺是最大障碍。

　　我们对此有以下点评：

　　1.此次关于开工时间的规定未超市场预期，预计建设开工将平稳推进；2.整体来看，保障性住房的开工对工程机械销量的拉动作用不显著；3.维持此前的工程机械行业观点，建议谨慎。

　　据报道，中国住房和城乡建设部要求，各地今年1000万套保障性安居工程建设必须在11月末以前全面开工。目前各地保障房的整体开工率仅约为三成，资金短缺是最大障碍。

　　我们对此有以下点评：

　　第一，此次关于开工时间的规定未超市场预期，预计保障房开工将平稳推进从草根调研发现，当前保障房开工率确实不尽如人意，全国整体的开工率约30%，其中重庆是最高的，达40%以上。

　　而且一些开工后的项目没有持续开工，完工时间存在不确定性。

　　此次住房和城乡建设部对开工时间做出规定，意在促使地方政府尽快开工，但本次的规定并未超市场预期(之前的市场预期为：1000万套保障性住房的全面开工时间为10月底前)。

　　另一方面，根据长江证券房地产研究小组的观点，预计下半年保障性住房建设的开工速度将呈现平稳态势，出现某一月份或某一季度集中开工情况的概率很小。

　　第二，整体来看，保障性住房的开工对工程机械销量的拉动作用不显著未来半年保障房开工为平稳推进，预计其不会对市场需求产生重大影响。主要原因是：

　　?在工程机械传统的需求淡季，因为其它施工项目不多，部分工程机械处于闲置状态，可转移到保障房建设项目，而且10年和11年上半年工程机械保有量已大幅增加，因此估计该时期工程机械销量不太可能出现显著增长，具体说，6、7二个月份出现需求增长的概率较小?在工程机械的需求旺季(9月份)，受其他固投项目开工和保障房开工影响的双重叠加，工程机械需求可能出现增长，预计保障房开工将直接拉动三类工程机械的需求：混凝土机械、大型挖掘机和装载机(其他机型需求为间接拉动)，受益程度从大到小依次为：混凝土机械>大型挖掘机>装载机。

　　从保障房建设的流程来看，具体的拉动情况为：

　　?建设前期主要拉动装载机和挖掘机需求。保障房建设的前期工程一般为基建类项目，装载机适用于砂石厂工作，需求量较大，但由于装载机保有量较大，且大多数需求是设备的更新需求，因此总体来看，保障房对装载机的影响不大。草根调研的情况也可印证此观点：1-5月重庆地区装载机销量同比增速约为15%，未明显高于其它省市销量的增长速度。此外，大挖适用于土石方作业，存在一定需求，但大挖主要由国外公司生产，不会对国产主机厂销量的产生大的拉动。

　　?房屋建筑阶段主要拉动混凝土机械。

　　综上，我们认为，下半年保障房的开工将不会对工程机械的销量产生明显的推动作用。

　　第三，维持此前的工程机械行业观点，建议谨慎我们此前的行业观点主要为：

　　?一季度行业高增长透支了未来需求。一季度销量的高速增长是各种因素叠加的结果，如主机厂激进的考核政策、展会营销、融资销售的宽松；?主机厂面临去库存、应收帐款占比高企、现金流偏紧的压力，短期内销售与利润或难以高增长。特别是，库存高企和需求的疲弱，可能引发主机厂进行直接或间接的"价格战"，导致利润增速低于销量收入增速。

　　?若调控政策不变，行业曙光最早出现在8、9月份，股价反弹幅度或不大。股价反弹的逻辑是8、9月份销量增速可能出现复苏，复苏主要原因是(1)9月份是工程机械的传统需求高峰；(2)水利投资资金到位、汛期和农忙结束，水利投资或拉动销售；(3)铁路基建的逐渐恢复开工；(4)保障房的陆续开工。但如果紧缩政策没有放松，预计反弹幅度不会太大。

　　我们维持以上行业观点，建议对工程机械行业继续保持谨慎态度。后续建议关注两个方面：政策面的变化(紧缩预期是否有松动迹象)、行业销售数据的变化。

　　(长江证券)

　　物流板块：受政策面刺激集体飙升

　　昨日A股市场震荡回落，但物流板块却走势火爆，长江投资　（600119 ,,,）、新宁物流 （300013 ,,,）、飞马国际 （002210 ,,,）均以涨停报收，上海钢联 （300226 ,,,）也一度冲击涨停，成为弱势中的一抹亮色。

　　长期以来，物流板块一直缺乏市场关注，属于典型的冷门股。而昨日物流板块的集体走强，主要是受到短线游资炒作。从今年以来短线游资的流动脉络图来看，越是无人关注的股票，越容易得到游资的追捧，越能在短线走出爆发式的上涨行情。

　　消息面的刺激，也使得该板块受到游资的关注。日前有媒体报道称，国务院总理温家宝6月8日主持召开国务院常务会议，研究部署促进物流业健康发展工作。同时，物流业还迎来了另外两大政策性利好：一是切实减少物流企业税负；二是降低过路桥费。减少物流企业税负体现在营业税差额纳税、仓储设施用地的土地使用税优惠等方面，能够显著减少相关企业的运营成本。降低过路桥费，则会让物流企业的直接成本下降，提高企业的利润空间。这意味着，物流行业将面临较为乐观的盈利改善空间。这些利好信息被敏锐的游资挖掘后，立即演变成股价的强劲上涨。

　　笔者认为，物流板块是一个朝阳性产业，在经过短期震荡后，后市仍存在更为乐观的长线投资机会。首先，物流产业发展势头迅猛，并出现诸多新兴产业的细分行业，如飞马国际的第三方物流，保税科技 （600794 ,,,）的化工专业物流等，本周三上市交易的上海钢联则属于网上物流产业。在嫁接了新业态之后，物流板块被赋予了新的旺盛生命力。其次，旺盛的下游需求也赋予了物流板块强劲的涨升动能。其中，冷链物流产业在当前健康的需求下及对新鲜水果、健康食品的追求下，出现旺盛的成长动能，目前年增速达到20%以上，直接催生了大冷股份 （000530 ,,,）、烟台冰轮 （000811 ,,,）等业绩持续增长的优质企业的出现。此外，以保税科技等为代表的化工物流产业的投资前景也较为乐观。

　　循此思路，物流板块的走势在近期可能会呈现以下两个特征：一是板块整体冲高受阻，以便为长线资金建仓提供更多的准备时间；二是板块内部出现分化，部分强势品种强者恒强。因此，在操作中，投资者可逢低吸纳两类物流概念股：一是有望被游资相中的低价潜力品种，如新宁物流、飞马国际等；二是业绩成长性相对稳定且确定的品种，如中储股份 （600787 ,,,）、保税科技、恒基达鑫 （002492 ,,,）、铁龙物流 （600125 ,,,）等。

　　(金百临咨询

　　家电行业：成本压力缓解 旺季荐4股

　　一季度行业收入较快增长，盈利能力受到考验。一季度家电行业收入增速有所下滑，但仍维持在28.5%的高位。行业毛利率和税前利润率下降至13.8%和3.5%，显示成本压力加大。空调出口销量增速有所下降，但仍维持高位；冰箱、洗衣机出口销量增速回升；厨电产品的出口存在波动，各类产品分化明显。

　　成本压力或有所缓解，家电行业的盈利能力或有所改善。招商证券宏观研究组认为全年通胀前高后低，二季度应为本轮通胀高点，随后震荡下行，全年通胀水平预测为4.5%。考虑到库存调整的影响，预计全年经济将呈现两头高中间低的走势，而三季度经济将延续下行态势。由于外围经济的走势尚未明朗，下半年出口市场增长的隐忧依然存在。此背景下，传统6-8月的家电旺季行情需要数据加以验证；同时2009年以来家电行业一直承受原材料价格高企带来的成本压力或有所缓解。另一方面，空调、冰箱、洗衣机的消费升级态势明显，产品结构的创新升级亦或有助于稳定和提升毛利率水平。

　　家电龙头企业未来将继续受益于消费升级和市场集中度提高。居民收入提高和城镇化进程是家电内需增长的中长期动力。结合十二五规划目标和以往五年规划的执行情况，我们建模预测未来五年家电市场的复合增速为10%~17%。对家电补贴政策的退出不必过分担心。补贴政策的退出在短期内可能带来市场增速的波动和产品结构的调整，但长期看家电市场的增长仍是明确的。

　　关注低估值和低PEG水平的优质企业。重点关注低估值且步入旺季的空调龙头企业；低估值且盈利能力有望持续改善的青岛海尔 （600690 ,,,）；步入旺季后渠道整合效应有望显现的美的电器 （000527 ,,,）和小天鹅 （000418 ,,,）；长期前景良好估值稳定的小家电企业苏泊尔 （002032 ,,,）。

　　风险提示：宏观经济增速下行、地产调控负面影响、旺季效应低于预期。

　　(招商证券 纪敏 张立聪)

　　交通运输：物流行业政策终出台 看好评级

　　此次促进物流业发展的政策确是最有针对性和最具备操作性的2004 年出台的物流政策，其初衷是通过改善物流各个环节中的行政体制，破除当时“煤电油运”等瓶颈行业对中国经济发展的阻碍，提高经济运行效益。

　　而2009 年国内出台的《物流业调整和振兴规划》则将侧重点主要放在拉动物流需求方面，通过对物流基础设施的投资建设，从而使得中国经济摆脱金融危机的泥潭。而此次出台的物流促进政策，则是直接将重点放在调整物流企业的差额税收和运输与仓储营业税率统一、加大对物流企业融资等真正阻碍物流行业发展的瓶颈上。

　　仓储业务与运输业务的营业税统一将有利于相关上市公司。目前，物流公司的运输业务执行3%的营业税，而仓储、代理等业务则执行5%的营业税率，在实际操作中给企业带来较多不便。本次政策明确了统一运输、仓储营业税率的方向，按照我们对2010 年年报的数据，若仓储营业税率下调到3%，中储股份EPS 将能够出现4%左右的增厚，而新宁物流的增厚将达到16%，恒基达鑫和保税科技的增厚在2%左右。

　　在政策推动的大背景下，拥有核心竞争力和快速扩张能力的物流企业有望成为中国的“UPS”。目前，中国物流行业依然还处于刚走出起步阶段的积累期，除了快递等少数几个细分子行业之外，其他行业的集中度非常低，竞争激烈，利润微薄。从海外物流企业成长的过往经验看，最重要两点是核心竞争力与快速扩张能力。随着国内物流行业的发展，集中度进一步提升，而具备核心竞争力和快速扩张能力的企业将能够获得更多市场，届时物流行业中也将涌现中国的“UPS”，给投资者带来良好回报。

　　在此次《促进物流业健康发展工作》出台的背景下，我们建议短期关注受益明显，且估值不高的中储股份(未评级)、长期关注搭建全国供应链平台的怡亚通(未评级)。

　　(东方证券 杨宝峰)

　　房地产行业：量价双双小降 同步大市评级

　　销量：

　　本周楼市成交环比上周小幅下降，环渤海区域成交普降，珠三角城市成交上升。我们跟踪的重点城市销量指数环比下降0.9%，比10年均值低14.7%，比09年均值低38.5%，比08年均值高25.8%。本周一线城市成交量环比上升7.6%，北京环比大降30.6%，但上海、深圳和广州成交环比大涨，分别为21.4%、13.9%和21.4%。二线城市环比下降5.0%。

　　价格：

　　本周房价环比上周小幅下跌，我们跟踪的重点城市房价指数较上周下跌2.2%，较10年均值上涨6.2%，较09年均值上涨38.8%，较08年均值上涨52.2%。其中，一线城市下跌5.4%，主要是广州成交均价环比下跌8.7%所致；二线城市下跌0.1%。

　　库存：

　　我们跟踪的重点城市库存消化指数本周环比上升0.8%，达到157.7。一线城市库存指数较上周上升5.6%，为107.9；二线城市下降0.3%，为119.9。

　　未来成交展望：

　　盛夏将至，楼市即将进入传统销售淡季。目前楼市观望气氛渐浓，房企去库存压力较大，政策面依然没有放松迹象，资金面日益趋紧，楼市虽未见明显的打折潮，但开发商的定价策略更趋理性。考虑到行业仍没有到最差如08年的时候，楼市的自我调整可能年内都难以完成。我们依然维持年内房价小幅波动(10年成交均价的-10%~+10%)的判断，而一旦房价进入下行通道，很有可能出现价格小幅调整、销量持续低迷的局面。

　　二手房市场：

　　成交分化，价格微跌。我们跟踪的重点城市二手房成交跟上周趋势一样，北京涨、深圳天津跌。具体数据为：北京环比2.3%，深圳环比-9.9%，天津环比-18.9%。二手房成交均价自春节后基本保持稳定，本周环比微跌。

　　投资建议：

　　同步大市，逢低布局。在政策高压、存货高企和景气下行的背景下，地产行业已开始进入去库存时代。在政策保持从紧的情况下，预计楼市的自我调整将持续很长一段时间。当行业出现向下的拐点时，地产板块只会存在超跌反弹的机会而很难有趋势性的机会，真正的介入良机应位于楼市从底部向上回升的拐点。

　　地产股的投资策略方面，建议谨慎，逢低布局。虽然地产股估值已至历史底部，但鉴于楼市胶着、房价僵持的现状，我们依然维持地产板块同步大市的判断，投资组合为保利地产(绩优龙头，高增长，业绩锁定且弹性大)、荣盛发展(二三线高周转龙头，政策压力小)、世茂股份(商业地产龙头)。

　　风险提示：

　　房价再次过快上涨导致四次调控；销量大幅下滑。

　　(长城证券)