历时一年的广汽集团(2238.HK)整体回归A股大戏行将落幕。3月5日为广汽长丰(600991)退市前的倒数第二个交易日，公司股价放量上涨7.74%，全天成交1663万股，环比此前一个交易日的成交量放大将近9倍。与之形成鲜明对比的是，广汽集团H股当日却下跌2.19%，全无跟涨之意。有私募人士表示，广汽长丰放量大涨或是套利资金离场所致，而广汽长丰最新的股价也已经体现了广汽集团整体上市后的价值。

　　AH股逆向而行

　　5日，广汽长丰7日起连续停牌的提示性公告一出，该公司股价便以17.84元/股开出红盘。盘中虽有所波动，但收盘时仍收于18.37元/股，涨幅为7.74%，盘中更一度触及18.76元/股的高价，全天交易均价为18.02元/股。

　　值得一提的是，5日广汽长丰的成交量大幅放大，全天成交1663万股，较前一个交易日扩大了将近9倍。“目前股价远高于两次现金选择权价格，股价也反映了广汽整体上市后的价值，给足了套利资金离场的理由。”有私募人士表示，从广汽长丰的股东持股变化来看，2011年年初至三季度末，持股集中度始终保持升势，2011年三季度末前十大股东的持股比例达到73.55%，机构“控盘”程度较高；因此，造成广汽长丰5日巨额交易量的很可能是机构所为。

　　与广汽长丰放量上涨相反的是，广汽集团股价5日却下跌2.19%，收于8.93港元/股。港股投资者似乎并不在意即将回归的广汽集团在A股订立的9.09元/股的发行价支撑，并对广汽长丰在停牌前的飙涨毫无跟涨之意。

　　“押多”广汽回归

　　广汽长丰放量上涨，与广汽集团给出的盈利预测及长丰集团、三菱汽车退出换股直接相关。根据吸收合并方案，广汽集团提供了两次现金选择权。首次现金选择权为：广汽长丰股东可向广汽集团、国机集团和粤财控股以12.65元/股的价格出让广汽长丰股权；第二次现金选择权为：如广汽集团上市的首个交易日的交易均价低于9.09元/股的发行价，换股股东则将有权以9.09元/股的价格出售给国机集团和粤财控股。

　　依目前广汽长丰的股价来看，除长丰集团、三菱汽车两家已明确将行使首次现金选择权外，其他股东选择首次现金选择权的可能性并不高。

　　照此估算，广汽集团在此次吸并后将新增股本2.87亿股，总股本将增至64.35亿股。依据广汽集团在吸收合并方案中的预测，2011年广汽集团将实现净利润50.28亿元，折合每股收益0.78元。而目前，A股给整车企业的市盈率在10-18倍左右。以广汽长丰收盘价计算，投资者给出的广汽集团上市之初的估值为14.7倍，处于行业中值偏上。有分析师认为，这一估值符合广汽在整车行业中的地位。

　　而广汽长丰5日17.39元/股的成交最低价按照广汽集团1.6:1的换股比例折算，相当于有相当数量的投资者对广汽集团的持股成本在10.87元/股以上，这一持股成本已高于广汽集团9.09元/股的第二次现金选择权。