[编者按] 日前部分两会委员建议，我国应加快启动太阳能光伏市场发展，尤其是提高光伏发电占新增装机容量的占比。太阳能光伏产业发展的步伐即将加快，全行业望再度“王者归来”。

　　本文导读：

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　　柴达木盆地建成世界最大规模并网光伏发电基地（本页）

　　政协委员呼吁启动太阳能光伏市场

　　中国晋升全球第三大光伏市场

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　　【机构观点】

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　　海通证券：美国重启核电项目审批，光伏板块整体回暖

　　东吴证券：太阳能板块投资对象的选择

　　【个股点评】

　　10大概念股价值解析

　　柴达木盆地建成世界最大规模并网光伏发电基地

　　新华网西宁3月3日电 在国家有关部门出台光伏发电项目“全国统一上网电价”等利好政策推动下，青海柴达木盆地内建成并安全并网大规模光伏电站1000余兆瓦，成为目前世界上太阳能光伏装机容量最集中的地区。

　　2009年以来，按照“大集团引领、大项目支撑、集群化发展、园区化承载”的光伏产业发展思路，青海开始大力培育和发展光伏产业，并出台《青海省太阳能综合利用总体规划》《青海省格尔木市新能源示范城市规划》等一系列光伏产业规划以及相关扶持政策，吸引国内龙头发电企业纷纷“抢滩”青海光伏发电市场。

　　进入2011年，获益于光伏组件价格的下跌以及国家光伏发电项目上网标杆电价的确定等有利条件，青海有42个争取优惠电价光伏发电项目获得核准建设，并于当年完成投资80亿元，有力拉动了青海的固定资产投资。

　　“截至目前，青海2011年核准的42个光伏发电项目中，已经建成并网40个，装机容量953兆瓦，加上2010年的两个特许权招标项目，青海省内已经实现并网发电的光伏电站有44个，总装机容量达到了1003兆瓦。”青海省发改委能源局局长于小明说。

　　青海省能源局提供的资料显示，千兆瓦光伏电站并网发电后，预计发电量约占青海省总发电量的4％，而光伏发电的容量占青海总装机容量的比例达到7％。如果按照2011年青海省发电量换算，千兆瓦光伏电站的年发电量大约为18亿千瓦时。

　　“与相同发电量火电相比，每年节约标煤50万吨，减少烟尘排放量6900吨、二氧化硫5700吨、二氧化碳154万吨。”于小明说，“十二五”期间，青海计划将光伏发电装机容量扩大到4000兆瓦，届时，太阳能清洁能源将占青海能源总量的15％左右。

　　青海是全国太阳能最丰富的地区之一，太阳辐射强度大，日照时间长，年总辐射量达5800至7400兆焦／平方米，直接辐射量占总辐射量的60％以上。特别是柴达木盆地，太阳能年辐射总量大于6800兆焦／平方米，有可用于光伏发电建设的荒漠化土地10万平方公里，被公认为是发展太阳能发电产业的理想之地。(新华网)

　　政协委员呼吁启动太阳能光伏市场

　　新华社北京3月2日电 全国政协委员、四川通威集团董事局主席刘汉元2日说，我国经济升级转型走到关键阶段，改变能源消费结构已迫在眉睫，建议放宽行政审批，尽快制定相关标准，加快启动太阳能光伏市场发展。

　　刘汉元委员说，逐年攀升的巨量煤炭消耗、过高的原油进口依存度以及化石能源排放大量二氧化碳，给我国及全球生态环境带来巨大威胁。太阳能光伏发电作为主要新能源中最经济、最清洁、最环保、可永续的能源，是解决这些问题的重要途径。

　　然而，受欧洲市场萎靡及国内市场启动乏力的影响，去年以来，国内光伏市场全产业链产品价格均呈一路下滑态势，严重依赖国外市场的国内绝大多数电池组件企业，目前均处于限产或停产状态，部分企业甚至面临破产，上游多晶硅行业也受到严重冲击。

　　刘汉元提供的数据显示，2010年我国光伏发电新增装机容量仅有50万千瓦，2011年虽然受益于上网电价补贴政策，新增光伏装机容量也只有200万千瓦左右，仅占当年全部新增装机容量的2％，而欧盟这一比例为47％。

　　“不论从转型需求还是资源优势、技术水平、生产能力、产业基础等方面看，我国都已具备了加快启动光伏市场、广泛发展光伏产业的条件。”刘汉元说。

　　他建议，进一步细化上网电价政策，放宽行政审批，并将可再生能源发展专项资金的审批权限下放至省级财政部门，以鼓励更多企业、资本、人才、技术投入到光伏行业之中。

　　他呼吁，加快国内光伏产业相关标准的制定和完善，尽快完善出台可再生能源电力配额管理办法，并明确规定各地电网企业的配额不得低于一定比例，对不能完成配额的地方政府、电网企业进行一定的约束和惩罚，以加快可再生能源电力进入用电终端市场。

　　此外，刘汉元还建议，国家统筹制定金融扶持政策，鼓励、引导金融资本市场积极参与和支持光伏产业的发展，进一步降低针对光伏产业等清洁能源的资金成本，调动、鼓励、引导各方资本对光伏产业的发展进行长期投入，为我国光伏产业的健康发展提供及时、有效的资金支持。

　　(新华网)

　　中国晋升全球第三大光伏市场

　　全球市场研究机构NPD Solarbuzz发布的最新中国项目追踪报告显示，中国光伏项目储备持续增长，目前已接近25吉瓦。

　　该机构在这份名为China Deal Tracker的报告中称，由于不断下跌的系统成本和2012年1月之前1.15元/度的光伏发电上网电价，中国内地的光伏市场投资回报丰厚，吸引了众多的国有发电集团和民营企业参与到去年底的项目开发中，已经使中国成为2011年全球第三大光伏市场。

　　国有电力集团是2011年中国光伏项目开发的主力军。中电投、中节能、国电集团、中广核和大唐集团占据2011年十大项目开发商中的前五名，同时还都拥有着吉瓦级以上的项目储备量。值得一提的是，民营企业正泰集团和力诺集团在2011年都加强了光伏项目开发，双双跻身前十名。（北京商报）

　　太阳能“十二五”规划出台 投行看好光伏板块

　　2月24日，《太阳能光伏产业“十二五”发展规划》正式印发，引发业内外对国家政策的解读，以及对太阳能光伏产业未来发展前景的分析。投行分析师表示看好太阳能光伏产业，建议投资者继续关注此板块。

　　光大证券资深分析师周励谦称，将维持太阳能光伏行业增持评级。他说，随着十二五规划的印发出台，太阳能光伏市场应用领域将有效拓宽，应用技术将有望继续拓广。在未来的3-5年内，除了大型并网光伏电站外，与建筑相结合的光伏发电系统、小型光伏系统、离网光伏系统等也将成为国内光伏发电市场需求增长的新兴动力。

　　周励谦说,太阳能光伏整个行业的发展依旧会围绕着如何有效降低光伏系统的发电成本进行，如何有效促进太阳能电池及光伏系统成本持续下降并实现实质意义的“平价上网”,仍将是光伏产业发展的核心要素和产业主题。硅料、组件以及相关配套部件等均将面临快速降价的市场压力,光伏发电系统也将不断向高效率、低成本方向发展。

　　周励谦同时表示，“十二五”规划的出台有利于中国整体光伏行业的有序发展,并有效促进整个光伏发电产业链的成本有效下降,从而促进国内光伏市场需求的增长。待到平价上网逐步实现后,光伏发电需求将逐步从现在的政策驱动型转化为市场的内生性需求,长期行业的发展。

　　与此同时，来自中信证券的分析称，中信证券仍建议继续配置光伏板块。

　　此次规划的正式印发，将使得当前无序化的市场竞争向规范化发展，有助于我国光伏产业的整合与转型升级加速，特别是促进大型企业发挥市场竞争力、产品质量、技术创新等各方面的优势，也对整个光伏产业产生积极的影响。

　　太阳能光伏10年后将与化石能源相竞争

　　最近发表在英国皇家化学学会《能源与环境科学》杂志的一项研究表明，10年之后，美国的太阳能面板造价将低于现有价格的一半，足以与化石能源相竞争。面板造价的降低，既可能源于采用了一些实验室已经展示过的技术，也可能源于目前大多数面板制造所需要的材料硅成本的降低。

　　麻省理工学院机械工程与制造系教授TonioBuonassisi领导的研究小组的报告中给出了一些有望将太阳能面板成本降低到52美分/瓦的早期技术。现阶段，太阳能光伏发电的价格为1美元/瓦。如果面板成本降到每瓦52美分，同时太阳能设施和光伏逆变器等设备成本也以同样速度下降的话，在美国阳光充足的地方，太阳能光伏发电价格可以降到6美分/千瓦时。这个价格已经低于美国目前电力价格的平均水平。按照美国能源部公布的数据，目前，阳光充足地区的太阳能光伏成本已经大约是15美分/千瓦时。

　　降低每瓦价格的最好办法是使太阳能电池效率更高。不过，仅仅靠效率的提高还不足以达到52美分/瓦的程度。制造商还要通过使用更薄的硅晶片生产太阳能电池，也要改进硅晶片的制备方式来减少硅材料的浪费，更要提高电池的生产效率。如果高效太阳能电池的设计会降低电池的生产效率，或者高效电池需要更厚的晶片，那就无法削减生产成本。

　　现在的生产工艺浪费了50%的高品质硅。一家名为1366技术公司的新企业可以从熔融的硅池中直接拉出硅薄片。这项技术可以用一台设备替代常规的晶体生长炉等设备，大大降低操作工人数量。还有一些初创企业则采用化学腐蚀或者剥离的方法来生产薄硅片。

　　有了薄硅片以后，制造商还需要能够处理薄硅片。从技术上来讲，硅太阳能电池减薄到25微米且不降低其性能是可行的，但现在大多数制造商都在用180微米的晶片以保证电池强度。一种处理薄硅片的方法是把薄硅片键合到玻璃片上，用玻璃片作为支撑;当太阳能电池生产完毕后，玻璃片还可以保护太阳能电池免遭恶劣天气等环境因素的损坏。此外，磁悬浮系统可以使晶片在生产线上浮动，也可以用来处理薄晶片。

　　有一些高效太阳能电池的设计有助于采用薄晶片。其中一种是把一层多晶硅夹在两层非晶硅中间，日本三洋公司就正在采用这种办法。这种对称结构降低了晶片所受的应力，同时还可以在比常规制备温度低的条件下生产。还有一些电池结构设计也可以使用薄硅片，其中一种就像美国Sunpower公司的技术，把所有的电极接触都制备在晶片的背面。

　　报告中所述的技术大多还没有达到大规模生产的程度，特别是不用线锯切割生产硅片的技术还存在诸如制备晶片质量不够高、形状和尺寸无法保证、稳定性不好、效率低下等问题。

　　要使太阳能光伏发电更具竞争力，电站建设也要减低成本。电力设施、光伏逆变器、线路、土地以及融资成本等等占太阳能光伏电站成本的一半，甚至有时占80%以上。

　　据Buonassisi分析，最终太阳能面板价格可以降到50美分/瓦。但这需要开发更具挑战性的方法，例如加入一个纳米结构薄层提高光吸收效率，从而使只有1微米厚的硅电池的性能和传统结构电池不相上下。

　　中信证券：建议继续配置光伏板块(荐股)

　　事项:

　　(1)2012年2月24日,工业和信息化部网站公布了《太阳能光伏产业“十二五”发展规划》,围绕降低光伏发电成本、提升光伏产品性能、做优做强我国光伏产业的宗旨,提出到2015年和2020年,光伏发电成本分别下降到0.8和0.6元/千瓦时,光伏发电具有一定经济竞争力;到2020年,光伏组件成本下降到5000元/千瓦,光伏系统成本下降到1万元/千瓦,发电成本下降到0.6元/千瓦时,通过合理的电价标准、适度的财政补贴和积极的金融扶持,积极扩大国内光伏市场;支持骨干企业做优做强,到2015年形成:多晶硅领先企业达到5万吨级,骨干企业达到万吨级水平;太阳能电池领先企业达到SGW级,骨干企业达到GW级水平;1家年销售收入过千亿元的光伏企业,3—5家年销售收入过500亿元的光伏企业;3-4家年销售收入过10亿元的光伏专用设备企业。

　　(2)德国政府拟于3月9日开始削减光伏上网电价补贴2~3成,并从5月1日起,每月降低幅度定为0.15欧分/kWh,该法案需要经议会批准后实施。

　　投资建议:我们看好欧洲抢装需求带来的光伏中短期行情,建议继续配置光伏板块,首选推荐亿晶光电、海润光伏(ST申龙)、中环股份、阳光电源和保利协鑫(03800.HK)。（中信证券研究部）

　　国信证券：太阳能“十二五”规划重点关注成本下降和进口替代(荐股)

　　事项：

　　2月24日，为促进太阳能光伏产业可持续发展，工业和信息化部制定了《太阳能光伏产业“十二五”发展规划》。

　　评论：

　　重点提升企业竞争力，有望设臵行业准入门槛避免恶性竞争

　　工信部最新的太阳能发展规划中重点在于提升国内光伏企业竞争力。规划提出到2015年形成：多晶硅领先企业达到5万吨级，骨干企业达到万吨级水平；太阳能电池领先企业达到5GW级，骨干企业达到GW级水平。同时还提到了将进一步设立准入机制规划行业的发展，避免之前资金一拥而上所带来的问题，因此，对于龙头企业来说，集中度的进一步提升将带来利好，产能规模的扩大也能进一步降低生产成本。

　　进一步降低生产成本，2020年有望接近平价上网

　　规划指出到2015年，光伏组件成本下降到7000元/千瓦，光伏系统成本下降到1.3万元/ 千瓦，发电成本下降到0.8元/ 千瓦时，到2020年，光伏组件成本下降到5000元/ 千瓦，光伏系统成本下降到1万元/ 千瓦，发电成本下降到0.6元/ 千瓦时。由于长期煤价的上涨，如果光伏发电成本2020年能够降低到0.6元/千瓦时，那么光伏发电将达到目前风电成本，接近于平价上网，有望成为能源的最终解决方案

　　设备耗材的进口替代仍是未来行业发展的看点

　　规划的重点还在于关键设备和耗材的进口替代上，2010年由于如多晶硅铸锭炉、切方机等的进口替代，相关企业的业绩出现了爆发式的增长，而工信部规划中提出在关键配套辅料和相关的设备方面国产化仍然是未来企业实现高增长的重要看点，规划提到包括如高纯石墨、玻璃、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）胶膜、金刚砂线等耗材及部分关键的生产设备，如清洗机、刻蚀机、PECVD等。目前国内相关产品的研发逐渐成熟，产业化也有望在近期逐渐完成，因此如果行业有所回暖，逐步实现进口替代的设备耗材类上市公司仍然是投资的重点。

　　整体利好有限，维持“谨慎推荐”评级，重点关注板块交易性机会

　　此次工信部的规划并没有具体提及行业规划装机目标，而由于目前行业短期的问题还在于产能的过剩及海外市场的萎缩，因此规划对于国内企业短期利好作用有限，维持行业“谨慎推荐”投资评级。中长期可以重点关注主产业链的龙头企业和逐渐实现进口替代的相关设备、耗材类个股，同时可关注部分白马股，组件龙头企业ST申龙、亿晶光电，逆变器龙头阳光电源，多晶硅企业，如南玻A等的在规划利好刺激下的交易性机会。（国信证券研究所）

　　海通证券：美国重启核电项目审批，光伏板块整体回暖

　　行业走势与估值概况。从过去一周的行业表现看，新能源板块表现良好，上涨2.9%，跑赢沪深300指数2.23个百分点。各细分板块中，太阳能、动力电池、风电、核电板块分别上涨4.54%、3.02%、1.83%、1.53%，均跑赢大盘。目前新能源板块的TTM PE为26.26倍，低于历史均值37.77倍。分子行业来看，风电估值最低，为18.89倍；动力电池估值最高，达到42.29倍；核电、太阳能的估值居中，分别为24.92和25.64倍。

　　美国核管理委员会上周四批准新建核电反应堆计划，为逾30年来首次批准此类计划。美国核管理委员会以四比一的投票结果通过，允许Southern Co在佐治亚州现有的Vogtle核电站建造并运营两个新的核电反应堆。Southern及其合作伙伴将投资约140亿美元，新的核电反应堆最早于2016年和2017年投入运营。

　　太阳能股价飙升至近五个月新高。中国光伏企业股票飙升至近五个月最高点，其中英利与天合涨幅显著，分别为20%与19%，美股的反弹也带动了A股市场光伏概念的近期走强，中航三鑫、超日太阳、亿晶光电、拓日新能等各股本周领涨光伏板块。光伏市场正从欧洲向亚洲与美国转移，中国2012年光伏装机容量预计在3-4GW。

　　投资策略。在新能源四大板块中，我们建议关注核电板块。行业已经处于低谷，未来催化因素在于核安全规划出台、新项目审批，给予行业“增持”评级，建议关注东方电气（600875）；光伏行业，我们认为2012年全球全年新增装机量难超预期，维持行业“中性”评级，一季度仍然延续去年四季度的急单效应，整体板块或有反弹机会，关注下游组件环节，长期看好替代技术、国产化以及国内市场启动的机会；风电、动力电池维持“中性”评级。（海通证券研究所）

　　东吴证券：太阳能板块投资对象的选择

　　对于太阳能上市公司投资对象的选择，我们建议从以下几个角度着手：首先要考虑该公司在整个太阳能产业链中的位置，建议回避“两头在外”无核心竞争力的组装型公司，由于其门槛比较低，外来者容易进入，利润不能保持稳定，长期投资价值不确定；其次是要考虑公司本身的生产规模。目前太阳能发展到现在阶段之所以没有在中国和美国大规模普及，核心要素是发电成本过高，替代价值太大，因此降低太阳能发电成本是未来太阳能大规模发展的重要条件，成本低的太阳能组件制造企业将会有更大的优势，特别是在大规模推广组网阶段。最后要考察公司的持续发展能力，这包括公司在发展中所能获取的资金、技术支持和潜在的市场容量以及当地政府的在支持力度。

　　根据上面的综合选股条件，我们选择了四家太阳能上市公司，建议投资者进行关注。

　　天龙光电（300029）（300029）：公司是国内光伏设备制造业中的优秀企业，主营单晶硅晶体生长炉、单晶硅切割机床、单晶硅切方滚圆机、多晶硅铸锭炉、单晶硅籽晶炉、钢球设备的生产及销售，在国内单晶炉、硅片切割设备和切方滚磨设备方面具有领先的优势。伴随着国内光伏产业的飞速发展，光伏设备行业也具有了快速上升的动力和广阔的发展空间。公司总股本有两亿股，流通盘只有5000 万股，中期业绩呈现快速发展态势，目前公司股票价格并没有充分反映公司良好的成长价值，建议进行关注。

　　天威保变（600550）（600550）：公司以参股或控股方式拥有上游多晶硅至下游组件生产及光伏电站安装的完整晶体硅电池产业链，同时旗下还拥有太阳能薄膜电池生产线，公司的太阳能业务布局完整。目前来看，多晶硅价格维持在52 美元左右，盈利仍然困难，未来还看成本控制情况；天威薄膜一期规模较小，二期正在筹备，短期业绩影响很小；公司参股的天威英利则充分享受光伏产业景气回升带来的好处，生产线超负荷运转，组件供不应求，公司太阳能方面的投资正在进入回报期。

　　东山精密（002384）（002384）：公司聚光太阳能业务（CPV）是制造外包模式，核心优势在于客户，公司是全球最优秀的CPV 系统集成商-Solfocus规模量产唯一供应商，聚光太阳能电池目前正处于发展初期，未来成长速度很快，CPV 行业胆气面临高成长机会，值得投资者关注。但是公司的缺点是缺乏核心自主知识产权，业务模式主要是外包，聚光太阳能光伏电池高速增长回落后的市场风险需要防范。

　　航天机电（600151）（600151）：2010 年7 月20 日，公司股东上海航天局和一直行动人上实集团发布公告，双方拟采用资本合作方式大力发展太阳能光伏产业，争取未来两年内根据航天局太阳能项目进展可提供的资金支持总额预计约为50 亿元，首期约20 亿元。这一庞大的太阳能合作计划将会使得公司在强大资本支持下率先成为国内太阳能光伏电站的建设、经营和管理者，培养公司新的核心竞争力，为公司业务转型提供巨大的想象空间。（东吴证券研究所）

　　亿晶光电:行业景气度有所回升,估值水平仍较高

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：曾维强 日期：2012-02-15

　　盈利预测与投y 资评级我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.61 元、0.58 元、0.70 元,对应PE 分别为33.5、35.0、28.8 倍,同时我们认为行业盈利能力虽然有所改善,但仍在低位震荡,公司目前估值偏高,给予持有评级。

　　行业景气度有所回升,一季度现阶段性底部由于受到德国、中国等主要国家电价补贴下调刺激,2011 年四季度全球安装量激增,特别是德国12 月份安装近3GW,库存下降明显;德国、意大利等主要欧洲国家近期酝酿补贴政策调整,出现一定抢装效应,行业景气度有所回升,多晶硅、硅片价格企稳微涨,一季度行业现阶段性底部。

　　产能继续扩大,价格低位震荡公司2012 年继续扩大产能,新增投资360MW 多晶硅组件产能(电池+组件),预计二季度投产。2012 年公司合计产能将达860MW,今年销售我们持谨慎乐观态度,公司仍将受益于国内市场高速的增长,但组件价格仍将在低位震荡为主,毛利率也将维持低位,盈利能力预计至少半年内不会有明显改善。

　　风险提示1、 欧洲债务危机恶化,外汇贬值

　　2、 各国电价补贴下调幅度超预期

　　3、美国”双反”政策裁定

　　中环股份:新产品发布会简报,发力单晶硅,剑指全球区熔龙头

　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：王立 日期：2011-12-28

　　公司作为全球第二家掌握8英寸区熔硅单晶制备技术的企业,将充分受益于IGBT、MEMS、高效图像传感器和高效太阳能制造等市场的高成长。尤其是国内IGBT市场预计未来每年实现25%以上的增速,公司是最大受益者。

　　公司的8英寸<110>晶向直拉硅单晶和CFZ硅单晶在光伏领域具有明显的性能和价格两方面的优势,随着产业回归理性,在对整体成本和转换效率的追求下,公司竞争优势将得以充分体现。

　　预计公司2011~2013年EPS分别为0.31元、0.60元和1.03元,对应P/E分别为36倍、18倍和11倍,作为国内单晶硅领域的龙头企业,维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示:新产品产业化进度低于预期。

　　阳光电源:年报符合预期,国内价格战已开始

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨宝峰，曾朵红 日期：2012-03-02

　　事件:

　　公司2011年实现营业收入8.74亿元,同比增长45.89%,净利润1.73亿元,同比增长16.56%。利润分配方案为每10股派现金2元,并转增8股。同时,公司公告2012年一季度业绩预告,净利润同比下滑10-30%。

　　投资要点

　　年报业绩符合我们预期。公司2011年净利润增长16.56%,符合我们此前预期。净利润增长主要来自于出货量的增长,2011年逆变器共出货915MW,其中确认收入约800MW,按照11年全国新增装机2.2GW 测算,公司在国内份额仍保持在39%的水平,基本符合我们的预期。另外,公司风电变流器业务也实现了约200MW 的出货量,且毛利率水平也回升了4%,这主要由于年底风电项目审批放量所致。

　　一季度业绩低于预期,系去年价格下滑所致。从行业特点来看,每年一季度的收入确认均有赖于前一年四季度的跨期订单交付。一季度净利润同比下滑10%-30%主要是由于09年末时逆变器价格居历史高点,而10年年末时价格已累计下滑了30-40%,从而使毛利率同比下滑所致,但出货量仍有增长。

　　受行业竞争加剧影响,全年价格将降15%。逆变器价格竞争在12年开年后有加剧趋势,我们预计今年国内大功率产品价格将降至0.65附近,降幅达到15%。而作为龙头的阳光,仍将凭借其新产品的推广及技术和品牌优势为其带来一定的溢价。

　　财务与估值 考虑到12年价格下滑的速度和幅度高于我们此前预期,我们下调公司的盈利预测和目标价,预计公司12-14年每股收益分别为1.20、1.42、1.81元,年均复合增速23%,考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性,给予公司2012年25倍PE,对应目标价为30元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　价格下滑超预期、市场份额下滑超预期、海外拓展低于预期

　　南玻A:业绩受累玻璃价格下行

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：赵军胜 日期：2011-11-07

　　2011年三季度,公司实现营业收入65.06亿元,同比增长18.76%;营业利润14.27亿元,同比增长8.35%;利润总额为14.91亿元,同比增长10.54%;归属母公司所有者净利润11.1亿元,同比增长6.58%;基本每股收益0.53元。

　　需求低迷,价格下行拖累公司业绩。公司第三季度收入和利润增幅下降,营业收入同比下降0.28%,归属于母公司所有者净利润同比下降32.83%。主要原因是玻璃价格下降的影响,2011年以来浮法玻璃价格一直处于下降趋势当中,其它玻璃价格压力较大。同时光伏产业的低迷状态对于公司太阳能产业的业务形成影响,这些均导致第三季度业绩出现同比下降。

　　期间费用率提升,毛利率下降。在价格下降的影响下,第三季度公司综合毛利率为30.06%,同比下降5.12个百分点;期间费用率为11.81%,同比提高1.54个百分点。其中财务费用率提高1.01个百分点,在利率提升的情况下公司增加银行借贷,报告期内公司增加短期借款8.61亿元,同比增长98%,增加长期贷款5.33亿元,同比增长73%。公司在建项目的建设导致公司长期借款增加。

　　加大融资力度,积极发展节能和太阳能相关业务。未来公司的业绩增长点主要在于节能玻璃和太阳能产业业务。这两项业务成为公司未来发展的方向,公司积极投资建设LOW-E玻璃、TCO镀膜玻璃和太阳能电池组件生产线。通过非公开增发方式和短期融资券的方式进行融资。非公开增发不超过2.5亿股,募集总额不超过40亿元;8月5日银行间市场接受公司总额为7亿元的短期融资券融资。随着资金的投入,公司产能建设将会逐步投产,公司将受益于国家节能和新能源发展的相关政策,从而提升公司业绩空间。

　　盈利预测:预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.73元、0.91元,以收盘价11.93元计算,对应动态市盈率分别为16倍、13倍。估值水平不高,谨慎维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:光伏产业发展速度低于预期和玻璃价格下降超预期的风险。

　　ST申龙:打造全产业链的光伏新贵

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：郑东 日期：2012-02-20

　　虽然光伏行业目前面临产能过剩的风险,但是公司竞争力突出,打造全产业链抵御行业下滑风险。我们假设公司2012年电站能够带来部分收入并且能够使得综合毛利率有所提升,因此预计公司2011~2013年的每股收益分别为0.39、0.49、0.55元,我们以2012年给予15~18倍PE 计算目标价为7.35~8.82元,目前股价2.78元,给予“推荐”投资评级。

　　天威保变:双拳均受阻,业绩继续下滑

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2012-01-30

　　投资要点:

　　2011年全年净利润预减90%以上公司发布业绩预减公告,2011年全年归属上市公司股东净利润预减90%以上。

　　公司2010年净利润为6.19亿,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,则2011年公司净利润将在6188万以下,EPS在0.053元以下。鉴于公司1-9月已实现归属于上市公司股东净利润2.32亿元,以及EPS0.169元,可见公司四季度实际上已处于亏损状态。

　　净利润大幅下滑系多因素所致

　　根据我们对公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季报情况,以下几点因素是公司净利润大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股价变动,导致公司公允价值变动收益同比大幅减少;二是公司所处变压器、光伏、风电等行业不景气,自身毛利大幅下滑,同时,参股公司投资收益下降;特别是受到下半年以来以多晶硅降价为标志的光伏行业整体萎靡对公司影响较大。

　　下调控股及参股新能源公司盈利假设

　　根据我们对光伏及风电行业的研究,并结合公司业绩预告情况,我们下调了对公司主要新能源控股及参股公司:四川硅业、天威风电、天威叶片、新光硅业、乐电天威、天威英利的盈利假设,特别修正了下半年以来价格变化较快的多晶硅、多晶硅片以及光伏组件的价格假设;同时调低了2011年对变压器业务收入的预测。在光伏及风电行业2012年前景不明,以及国家电网2012年电网投资低增速的预期之下,我们对公司未来的业绩增长动力持谨慎态度。

　　估值和投资建议

　　维持公司中性”评级。调整此前的盈利预测,2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元,对应当前股价市盈率205.96、66.17、33.85倍。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):光伏市场国内需求加速,风电业绩取得突破,特高压、海外市场等输变电市场有乐观发展。

　　天龙光电:行业仍在阵痛,期待未来新产品

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：桂方晓 日期：2011-11-14

　　行业冬天仍未完:欧债危机和产能过剩双重影响之下,目前国内光伏中小企业停产严重,大企业的产能利用率的下降也非常明显,去年下半年以来的产能大扩张也一定程度透支了设备的需求。今年下半年大厂扩张放缓,小厂扩张停滞,因此公司下半年以来新增订单与去年同期相比有所下滑。2011年主要产品出货预计单晶炉650-700台,多晶炉40-50台。由于欧债危机的不确定性,光伏产业的阵痛会持续到明年,那么整个行业资本支出下滑,设备的需求还会持续受到影响。

　　一要回款二要傍大款:行业不景气的背景之下,客户出现延迟提货的情况,但没有违约发生,所以公司目前较注重回款,客户的付款也趋于严格。今年出货大概在未来的需求傍大款非常重要,精功科技就是依靠保利协鑫一举爆发。公司未来也将向大厂的供货体系努力,目前与几家潜在大客户洽谈当中并取得一定进展。

　　石墨热场是今年亮点:石墨热场是晶硅生长炉中的重要耗材,更换的需求一直存在。公司去年收购了上海杰姆斯68%的股权,其国内市场份额占到15%左右,而且盈利能力良好,毛利率水平较高。公司亦拥有光源坩埚65%的股权,由于市场上的单晶炉保有量不断上升,未来几年的耗材更换需求及其带来的服务模式的转变将成为公司利润的重要增长点。

　　后续爆发看切割机和LED设备:公司的多线切割机产品在国内处于技术前列,去年和今年均有出货,而国内其它厂商产品基本自用。公司亦在研发大机型,年底有望出样机。LED设备方面,蓝宝石炉已经小批量试用性出货,工艺还在继续完善中,年底有望完成,最大投料量做到85kg左右,并且配合工艺以交钥匙工程形势给下游客户。另外公司与香港华晟光电成立合资公司研发MOCVD设备及工艺,目前德国Aixtron 公司和美国 Veeco 公司垄断市场。核心团队的研发实力较强,主要技术负责人陈爱华博士曾任职于应用材料和中微公司,研发经验丰富。公司对这一产品的技术水平非常有信心,未来单台售价可能比国外现有产品价格更高。目前第一台研发样机已经开始组装,预计一月份将完成安装调试。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.83元和1.21元,对应市盈率分别为27.4倍、22.5倍和15.4倍,维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示:光伏行业继续萎靡带来设备需求下滑;技术被超越导致产品被替代。公司主要看点在新产品,放量都会在2013年左右,研发的进度和被客户的接受程度存在一定技术风险。

　　东山精密调研报告:CPV、LED业务蓄势待发,传统业务并不传统

　　类别：公司研究 机构：国海证券有限责任公司 研究员：张晓霞 日期：2011-05-23

　　公司与全球第一大的聚光太阳能集成商Solfocus合作,2011年上半年公司致力于聚光模组的技术升级改造和系统部件的国产化替代,力求推动聚光发电成本的下降,引导终端需求。此外,公司清楚把握LED行业发展趋势,从事“LED芯片-颗粒封装-应用产品”生产,进军LED液晶电视背光源和LED照明领域的广阔市场。聚光太阳能市场的启动,LED液晶电视的普及和LED通用照明时代的来临是东山精密CPV和LED业务的巨大想象空间。

　　同时,随着通讯行业的发展,公司精密钣金和精密铸件应用领域的拓展,以及新客户的开发,公司传统业务未来2年能够保持50%左右的增长速度。

　　公司的传统业务并不传统,新兴业务想象空间巨大。以转增股后1.92亿股本预计,2011、2012年EPS分别为1.01元、1.44元。公司股价受前期系统性风险影响,有较大调整,预计大盘企稳后上涨空间较大,给予“增持”评级。

　　航天机电:进军国内市场,电站规模领先

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静,赵曦 日期：2011-08-16

　　报告摘要:

　　上半年营业收入同比增长17.5%,环比下降5.9%。主要原因是去年下半年及今年上半年公司生产销售规模持续扩大,但是上半年产能过大,欧洲光伏市场需求疲软,政策预期不明朗,组件价格跌幅较大。

　　净利润同比增长7.3%,环比增长7.7%。主要原因是公司在报告期内出售部分国泰君安证券股份有限公司股权及减资退出汽空厂产生的投资收益约2.80亿元。

　　主营业务毛利率是-2.89%,同比下降17.4%。主要原因是上半年欧洲市场需求疲软,光伏组件价格持续下跌,多晶硅项目产能释放尚未达到可行性研究报告的目标。汽配产业因国内整车市场销量增速减缓及主要原材料价格和人工成本上涨,毛利率下降。

　　计划进行非公开发行,投资光伏业务。计划募集资金22亿元,用于投入光伏产业的产能建设和技术研发。在募集资金的支持下,神舟硅业一期1500吨规划产能有望加速释放,并通过技改降低成本。

　　积极参与光伏电站项目的建设。公司与中广核将在海外投资不低于100MW的项目,已在青海开展20MW的项目合作。与大唐山东发电将共同开发筹建230MW项目。与嘉峪关政府签署了项目合作意向书,未来5年建设500MW光伏电站,今年计划30MW。

　　高效电池片技术将是未来光伏技术发展的大势所趋。200MW高效光伏电池生产线计划年底建成,明年完成高效产品升级。目前提高转换是降低光伏系统集成成本最有效的途径,低成本的高效电池将是光伏产业未来发展的大趋势。

　　预测11/12/13年的EPS分别是0.092、0.156、0.201元,对应的PE分别是113、67、52倍,维持公司的增持评级。

　　超日太阳:业绩往下大幅修正,坏账准备计提为主要原因

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张浩 日期：2012-01-31

　　简评及投资建议:

　　致力电站工程建设,应收账款大幅增加,公司计提大量坏账准备。在光伏行业整体景气程度大幅下滑的2011年,全球组件销售都陷入了供需失衡、价格暴跌的困境中。公司为了应对组件销售困难的格局,将目标向下游延伸,致力于国内外电站工程建设方面,延长产业链,以稳定下游销售途径,减小价格波动带来的损失。

　　电站建设与组件生产相比存在建设周期长、回款速率慢的问题,由组件销售向电站经营的模式转型之后,客户的平均回款期加长了三至五个月,公司滚动的应收账款总额同比有较大幅度增加,到三季度末已经达到20.35亿元,坏账准备计提同比大幅增加,这是公司业绩快报大幅低于此前预期的最主要原因。

　　组件销售量实现全年计划,毛利率保持稳定。除了致力于电站工程建设外,公司还积极拓展欧洲及其他大洲的光伏电站客户,双管齐下,开拓下游市场。这也使得公司在全球经济不景气和光伏行业产能过剩双重冲击的大背景下,实现了2011年销售量同比增长70%以上的组件销售计划。

　　此外,公司依托重点建设电站来实现组件销售,在行业组件价格普遍下跌的情况下,取得了较高的组件售价,全年综合毛利率同比也基本持平,经营性利润额完全达到企业年度目标。

　　汇率波动对业绩造成一定影响。公司电站业务海外方面主要集中在欧洲意大利等国,组件业务也有一定比例出口欧洲,汇率波动也对公司盈利能力造成了一定的影响。受欧洲债务危机影响,欧元汇率快速下降,致使公司全年汇率损失有较大幅度增加,也对公司全年利润造成了一定影响。

　　德、意加速削减补贴,未来海外市场形势不容乐观。度过了2011年末的“抢装机”浪潮,德、意两国几乎在同一时间表示将加速下调光伏发电补贴,这主要是由于2011年欧洲地区光伏装机年底超预期和各国财政现状的双重因素影响所致,在没有完全实现平价上网之前,加速削减补贴对全球光伏行业无疑是雪上加霜,虽然2012年初以来产能过剩的情形已经得到了一定程度的缓解,但是如果下游需求端无法找到新的突破点,光伏行业的复苏或许还有很长的路要走。

　　盈利预测与投资评级。考虑价格下跌、应收帐款减值准备和汇兑损失超出预期等因素,我们下调公司2011-2013年盈利预测至0.26元、0.50元和0.62元,维持“中性”投资评级。我们给与公司10元的目标价,对应公司2012年动态市盈率20倍。

　　主要风险因素。(1)海外市场光伏政策调整风险;(2)组件价格波动风险;(3)应收账款坏账风险。