央视网|中国网络电视台|网站地图 |
客服设为首页 |
自2011年8月开始,大连塑料(L)与纽约原油的比价不断下滑。我们认为,2012年这一比价将有所修复,塑料价值低估的状态将改善,因此中期可进行买塑料抛原油的套利操作。
比价处于低位
根据我们跟踪分析,目前L1205与NYMEX原油05合约的比价处于95-100低位区间,未来比价向上修复的概率偏大。并且近期国内期货市场由于两会期间利好消息提振,内盘出现回暖迹象;而原油经过前一轮的大幅上扬之后,暂处高位震荡格局,由此带来了跨品种套利操作的空间。
鉴于NYMEX标准原油合约标的单位过大(最小交易单位为1000桶),可采用MINI合约(最小交易单位为500桶)来进行操作。按照金额相等原则,连塑与美原油操作手数比为25:1,止损点可设为比价为15(按照剔除汇率影响比价),止盈点可设为比价18-20。目前两者比价约为16,若比价回归至18,则收益率可达50.9%。
塑料有望上扬 原油区间震荡
从成本角度来看,无论是LLDPE,还是上游乙烯,生产利润都处于下滑的趋势当中。按照895美元/吨(CFR日本)和882美元/吨(FOB新加坡)石脑油的现货价格计算,裂解装置乙烯的现金成本:东北亚1203美元/吨,东南亚1203美元/吨;现金毛利分别为-103美元/吨和-123美元/吨。而线性情况也是处于亏损的边缘。整体上,线性生产的几无利润,在一定程度上封杀了下跌的空间;如果这种亏损状况持续,则石化厂近期减少的可能性将越大,那么LLDPE未来供应或出现阶段性紧张,有助于价格的上扬。
原油方面,受益于美国经济数据好转以及中东局势不稳,油价重心近期有所上移。但值得注意的是,中东问题更多影响的是BRENT原油,而对WTI影响有限;另外美国经济数据好转可能更多是由于季节性因素,因此对油价的影响是否能持续也有待观察。因此,我们认为原油中期维持在100美元上下震荡的概率偏大。
无论是从比价历史统计数据还是基本面角度,都表明中期两者比价向上修复的可能性较大,买连塑抛美原油的操作可行性较强。但同时我们也注意到,自2011年起连塑与美原油的相关性有所下降,因此买塑料抛美原油的套利操作也存在一定风险,建议投资者仓位不宜过重,并设好止损。(郭华)