东阳光铝:多元业务齐头并进的电极铝箔龙头

　　业绩简评

　　东阳光铝(600673,股吧)发布2011年报,全年实现营收47.63亿元,同比增长26.58%,实现归属上市公司股东净利润287,27百万元,同比增长15.76%。实现基本每股收益0.35元,同比增长16.67%,符合我们的预期。

　　经营分析

　　4季度增长大幅放缓:四季度公司产品需求出现明显下滑,开工率大幅下降,单季度仅实现9.93亿元的营收,单季同比下滑5.97%。而2011年前三季度公司收入同比增加39.27%,而利润方面四季度单季仅实现了5258万余元净利润,在收入近单季环比下降约20%的情况下,净利润环比此前三季度单季9000万-1亿元左右大幅下滑了近50%。

　　继续提升产能打造世界电极箔龙头:公司旗下电极箔产业主要分布在湖北宜都化成箔公司和乳源化成箔公司,其中前者具备3000万平方米的化成箔年产能,其中三分之一的产能在2011年建成,乳源化成箔具备约500万平方化成箔年产能以及约3000万平方腐蚀箔年产能。公司于2011年11月发布定增预案,计划扩建88条腐蚀箔产线和72条化成箔产线,达产后公司的化成箔产能将在2013年提升到5000万平方米/年,预计将占全球中高压化成箔总产量40%以上。

　　多元化发展开花结果:公司于2008年参股贵阳桐梓县狮溪煤业28.57%股权,狮溪煤业拥有8个煤矿探矿权,拟建12个煤矿,规划产能达500万吨/年,其中年产30万吨的兴隆煤矿项目预计将于2012年试生产。此外公司位于乳源的8万吨双氧水项目也已与2011年7月份投产,公司将形成以铝加工为主,化工能源印刷为辅的多元发展格局。随着煤矿的陆续投产以及公司磁材成本的下降和氟化工的投产,其余业务也将开始迅速贡献业绩。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司12-13年将实现营业收入58.35亿元和64.40亿元,实现归属上市公司股东净利润5.28亿元,6.48亿元,对应增发摊薄后EPS分别为0.54元,0.66元。目前10.06元/股价对应摊薄后18.62x12PE,15.17x13PE,目前公司股价较行业整体市盈率较低,与同类型新疆众和(600888,股吧)相比也估值较低,继续维持买入评级,目标价13.5元/股。(国金证券(600109,股吧)杨诚笑)