受前期宏观调控政策和基数因素等影响，2012年2月份CPI涨幅回落至3.2%，结束了长达24个月的“负利率时代”。“正利率”对于消费者而言，将减少因通胀而带来的财富损失，对消费增长形成有利条件，但实际利率的上行有可能进一步强化当前连续放缓的经济形势。近期数量性货币政策微调效果逐步显现，流动性紧张局面将逐步改善。但从货币政策选择来看，目前降低利息率的条件仍不充分。因此，建议未来货币政策应不断提高前瞻性和灵活性，并把握货币投放的力度和节奏，继续以数量型工具为主，审慎选择降息政策。

　　宏观经济增长下行

　　“正利率时代”对于居民而言，一定是利好消息。因为实际存款利率的回升，降低了居民财富因为通货膨胀而缩水的程度。此外，实际利率的回升，有利于形成居民存款由理财产品回归银行的环境，而存款回归将放松银行受存贷比约束，进而缓解流动性紧张的局面。

　　然而，当前宏观经济运行仍然处于放缓通道，使得降息的呼声不断增多。当前宏观经济的确仍处于放缓通道。这主要是由于以下几点。一是外部环境不确定性仍然较高，欧债危机蔓延的态势难以在短期内得到遏制；二是金融数据从侧面反映国内企业投资意愿不强。民间投资增长尽管快于国有投资，但民间投资在进入垄断行业领域方面仍然步履维艰；三是房地产调控政策在多地出现的“微调”迹象均被中央遏制，表明政策调控决心依旧，而房地产投资在经历了去年一年的调整后逐步放缓，进而影响钢铁、有色、水泥、建材等行业的增长；四是近期消费由于春节因素出现上涨，但不可持续。此外，春节之后，企业尤其是中小企业和小微企业面临着“订单荒”和“用工荒”同时存在的挑战。企业业务规模收窄与经营成本不断攀升的矛盾并存进一步摊薄了企业利润，使其不得不面临转型之痛。综合而言，今年一季度GDP增长仍将处于继续探底的过程，而实际利率的回升在理论上将对实体经济增长产生抑制作用。