近期，资金成本回落速度及幅度均好于预期，利率互换短端品种利率下行坚定，而长端品种利率在投资者风险偏好减弱的作用下震荡下行。

　　最新公布宏观经济数据显示国内正面临“通胀和经济增速双降”局面，投资者对于央行“降准降息”的时点猜测再度甚嚣尘上，而海外市场上，投资者对希腊乃至欧洲经济状况仍忧虑重重，继续“做多”（付固定，收浮动）动力不足，利率互换曲线整体较月初已有明显降幅且小幅增陡。对于后市，投资者普遍对资金面走势保持乐观看法，但在基本面判断上出现分歧，互换曲线有可能进一步增陡。

　　近期“空头”（收固定，付浮动）走势的推力主要源于相对宽松的资金环境，“降准”以后央行公开市场操作乏善可陈，央票继续停发，仅以短期正回购调节市场流动性，“稳健”基调体现充分，但随着春节后流通中现金逐渐回流银行体系，资金面自然解旱，7天回购利率突破此前3%的预测下限，最低降至2.8%附近，从而将投资者对年内均值的猜测从3.5%拉低至3.0%。

　　宏观方面，2月CPI同比降至3.2%，略低于市场预期，“三驾马车”中仅固定资产投资同比增速较去年12月略有提升，其中房地产投资的反弹力度较大，但2月中长期贷款仅增加2109亿，占比29%，为2001年以来同期最低，表明固定资产后续投资或将乏力,而1-2月累计消费增速大幅下滑至14.7%，剔除价格因素后实际增速只有10.8%，2月贸易逆差达314.9亿元，创下近10年新高，市场纷纷猜测“经济增速和通胀双着陆”趋势形成。

　　市场方面，投资者“做空”动力显现，但由于对基本面认识存在分歧，交易兴趣主要集中于短期限品种，以及部分期差、基差交易，截至周二收盘，REPO IRS 1个月品种最新成交在3.20%，4个月品种成交在3.23%，9个月品种成交3.12%，1年品种成交在3.10-3.15%，3年品种成交于3.21%，5年品种成交于3.33%，1*5期差报价20-22BP；Shibor IRS 1年品种成交于4.40-4.42%，2年品种成交于4.15-4.16%；DEPO IRS 2年品种成交于3.15%，3年品种报价2.85%附近。

　　如果央行有意促进经济增长，恢复中长期贷款需求，提高银行放贷能力，则有必要降低市场利率中枢，而已大幅缓解的通胀压力也支持央行进一步放松银根。从“两会”上央行行长周小川的讲话中，大家纷纷猜测央行使用利率工具的谨慎级别较高，而继续使用数量型工具微调预调的可能性更大，短期内流动性再度发生紧张情形的概率较小。交易兴趣很可能继续择机“做空”短端品种，互换曲线有可能进一步增陡。