【投资要点】

　　华北地区清洁能源的领先者：

　　新天绿色能源（0956.HK）是华北地区清洁能源的领先者，在河北省拥有运营天然气输配设施，并通过天然气分销渠道销售天然气。此外，公司还从事风电场的规划、开发及运营，并向各地方电网公司销售风电场生产的电力。积极拓展的天然气业务：公司在天然气业务上的战略定位是：参与上游，控制中游，拓展下游。在上游，公司多方位拓展气源；公司的中游批发业务在河北省具有垄断地位；在下游，公司抓住天然气替代升级和新建经济开发区的有利时机，着力拓展下游业务范围。

　　天然气批发业务具有垄断优势：

　　公司是河北省最大的天然气分销商，拥有从河北涿州至邯郸的天然气高压长输管道，其最大输气量达15 亿立方米，在区域内具有绝对垄断地位。天然气批发业务具有收益稳定、现金流入充足的特点，是当前公司天然气业务的盈利主体，而河北省经济的高速增长则奠定了天然气消费需求的坚实基础。

　　高效发展的风电业务：

　　截至2010 年年底，根据中国水利水电集团报告，以控股装机容量计算，新天绿色能源是河北省最大的风电运营商，是中国十大风电运营商之一。公司在风电运营的效益上持续提升。2010 年，公司平均风电场可利用率达到96.9%，全年平均利用小时数为2,360 小时，高于风电行业全国平均水平。

　　受益于风机价格下降带来的运营成本下降：

　　过去几年我国风机制造产能的大幅扩张带来了行业的激烈竞争，风机产品均价已经从2008 年的6500 元/千瓦降至2011 年的4100 元/千瓦，而且我们预测未来1-2 年仍将保持小幅下降趋势，而新天绿色能源作为风电场运营企业明显受益于风机价格下降带来的运营成本下降。

　　投资建议：

　　我们预测新天绿色能源2011-2013 期间的EPS 分别为0.18、0.25、0.33 港元。参考行业平均估值等多方面因素，我们给予新天绿色能源未来12 个月内2.51 港元的目标价。目标价约相当于2011-2013 年PE 为13.7、10、7.5 倍, 2012 年预测市盈率相当于0.29 倍的PEG（对应公司2011-2013 股东净利润35%的年均复合增长率）。目标价较现价1.73 港元约有44.82%的上升空间，故我们首次给予其 “买入”投资评级。