【内容摘要】

　　前两月用电增速6.7%，重点用电行业增速回落

　　1-2月，全社会累计用电量7497亿千瓦时，同比增长6.7%。工业用电累计同比分别上升4.83%、第三产业累计用电量增长10.27%，城乡居民生活累计用电量同比增长14.90%。我们预计3月份单月用电增速为8.11%。

　　火电新增装机放缓，发电量同比增长7.1%

　　2011年1-2月累计新增装机385万千瓦，同比去年下降72.08%，其中水电完成41万千瓦、火电完成273万千瓦，火电新增装机较去年同期减少718万千瓦。1-2月份累计发电量同比增长7.1%。2月份国家电网内重点水电厂水库来水总体偏丰近2成，水电单月发电量增速为9.0%，增速较上月明显上升；1-2月份火电发电量同比增长6.8%。

　　港口电厂库存平稳下降，煤价走势待观察

　　截至2012年3月21日，秦皇岛库存788.4万吨，与上月同期水平基本持平。主要是冬季过后，调出量有所增加，而且下游用煤需求开始缓慢启动。随着3、4月进入电煤消费淡季，煤炭库存水平及可用天数可能再次回升。截止到3月12日，大同优混平仓价825元/吨，较2月13日下跌5元/吨；

　　投资策略：用电淡季关注电煤库存，长期看点仍在行业改革调整

　　2月份以来，电力指数涨幅为4.34%，沪深300涨幅为4.48%，电力板块跑输大盘0.15个百分点。去年全行业迎来三次电价上调，今年行业经营上将得到充分体现；同时由于来水出现好转，煤价较高位有所回落，水火电盈利状况今年均有望回归正常水平。短期内应密切关注煤炭库存、煤价企稳情况和上游来水变化趋势；中期看，应把握住行业政策改革方面带来的行业盈利改善预期。从电源结构全局长期看，我们认为电源结构调整将势必为清洁能源带来更多拓展空间，相关子行业存在一定投资机会。基于此，维持行业“看好”评级：电价政策改革预期：电价体制改革是今明两年电力行业发展的主旋律，《输变电成本监管办法》对电力企业构成利好，单位机组效率高，自有资源丰富的上市公司受益程度最高，建议关注华能国际(600011,股吧)、国电电力(600795,股吧)。电力体制改革与区域经济高增受益：可积极关注桂东电力(600310,股吧)、通宝能源(600780,股吧)和湖北能源(000883,股吧)。电源结构调整：未来发展迅速的子行业龙头将明显受益，包括凯迪电力(000939,股吧)、上海电力(600021,股吧)、湖北能源、国投电力(600886,股吧)，国电电力。