周一沪深两市震荡整理，上证指数上涨0.23%，深成指上涨0.16%。两市合计成交1941亿元。行业方面，有色、酒店旅游、建材等表现较好，保险、食品饮料、银行表现稍弱。

　　未来数月将是预期的验证期，验证股市政策利多和基本面利空。近期市场欲调又止，欲罢不能，在期待股市政策利多的持续推出。

　　年初以来，监管层的高调表述大大提升了投资者对股市政策红利的期待和风险偏好。我们认为，下阶段股市政策可能会表现在：1）“托住信心”，积极吸引中长期资金入市、提升分红，大盘蓝筹股成为指数稳定器。养老金、住房公积金、企业年金等长期资金更加关注长期回报率，股息收益率是重要的参考指标。从历史分红和股息收益率看，以金融、石油石化为代表的大盘蓝筹股是A股分红大户，当前大盘蓝筹股市盈率较低，倘若大盘蓝筹股在预期改善和分红收益率提升的双重利好下企稳甚至估值提升，则指数向下风险有限。2）“有保有压”、双刃剑，倡导价值投资、抑制炒新政策、积极推进新股发行制度改革，伪”成长股将受到严重冲击，绩优成长股将受青睐新股发行改革之下小盘股进一步分化。

　　基本面来临，未来几个月仍要有点煎熬，至少有隐忧。1）当前投资时钟处于衰退期后期，经济还在探底中，而3月通胀相比2月可能略有反弹，熬过未来几个月之后，有望步入谷底或弱复苏期。2）今年一季报将是成长股的试金石。我们预计，2012年一季度非金融上市公司净利润下滑4.8%。在经济下滑期，须防范相当多个股不达预期的风险，但此时，业绩基本符合预期或超预期的高增长公司恰是大浪淘沙的金子。

　　投资策略：反扫荡！等待战略反攻！ 短期，行情有望箱体宽幅震荡、扑腾。（1）向上动力在于，股市政策力度继续超预期，比如养老金或者QFII额度等。（2）调整风险在于，“狗跑的比主人快，要等一等”，比如基本面下滑、流动性改善趋缓、新股发行等。我们把这段震荡比喻成“百团大战”后的扫荡与反扫荡之战略相持阶段。策略建议，下阶段市场风格有望从“博弈跌深反弹”转向“确定性增长+真正成长股”。具体而言，1）优先配置绩优消费股（食品饮料、医药、商业、旅游酒店等）、蓝筹股（金融等）。2）参与受益于制度性红利的行业，如券商、能源、军工、电力等。3）趁震荡、逢低布局真正的成长股，特别是新消费新经济(310358,基金吧)。（兴业证券(601377,股吧)研发中心）