市场分析

　　3月以来，A股频繁出现上市公司的定向增发方案在股东大会遭到否决的案例。究其原因，还是增发价过低伤害了中小股东利益。

　　自2006年证监会推出再融资管理办法以来，定向增发颇受上市公司欢迎。仅2011年，A股上市公司定向增发融资额就超过2000亿元，接近IPO的融资水平。

　　今年以来，渝三峡A、天富热电(600509,股吧)、金山股份(600396,股吧)的定向增发预案均遭到否决。投票结果显示，大量否决票来自网络，显示中小股东是否决主力。

　　三起案例的共同点是，上市公司降低了增发价格。“利润大增，增发价大跌，大股东意欲何为？”投资者发出疑问。

　　“定向增发其实是给特定投资者"开小灶"，将其他投资者特别是中小股东排斥在外的融资方式。如增发价明显偏低，会让增发对象获得低风险、高收益的机会，损害原有股东的利益。”上海师范大学金融学院副教授黄建中说。

　　事实上，从2006年开放以来，定向增发一直被视为机构掘金的宝地。据好买基金统计，从2006年到2011年，锁定期为1年且已到期的定向增发项目平均收益率为80.18%。

　　以渝三峡A为例，公司的增发底价为6.17元，而召开股东大会时的股价已涨至7.48元，这意味机构一入股，就有21%的浮盈。

　　“如果非要以这么低的价格发，应该选择配股而不是定向增发，这样对所有股东都公平。”在天富热电的股吧里，一位投资者这样表示。

　　文/新华社记者何欣荣