唐山港（601000）：吞吐量开门红增量空间确定 强烈推荐

　　一、 事件概述

　　2012年1月至2月，京唐港区完成货物吞吐量2397万吨、同比增长11.14%。全国沿海港口1月至2月吞吐量为10.23亿吨、同比增长7.6%。京唐港吞吐量增速继续保持全国领先水平。

　　二、 分析与判断

　　京唐港迎来开门红，2012年吞吐量增长有望突破20%京唐港前两个月吞吐量同比增长超过11%，全年吞吐量增速有望突破20%。从历史数据上看，京唐港第一季度吞吐量增速处于全年最低水平：2011年第一季度京唐港实现吞吐量2128.79万吨、同比增长8.6%，而第二、三季度累计吞吐量同比增长在11%以上，全年吞吐量则同比增长17.5%。随着首钢码头的正式运营，2012年吞吐量的增长将好于去年，公司有望迎来量价齐升的黄金时期。

　　商品汽车内贸运输航线开通意义重大

　　2012年3月，中国一汽首批219辆马自达轿车从京唐港区装船运往上海港，标志着唐山港京唐港区商品汽车运输内贸航线开通。该航线的开通，将不断吸引上海通用、上海大众、广汽丰田、东风日产北上以及北京福田、奔驰在京唐港下水，并形成对流。目前，上海和北京位居国内汽车产量第一和第五位，是全国汽车的主要产地，开通北京至上海的滚装汽车班轮航线对于京唐港意义重大。

　　锚地总面积由52.8平方公里，增至294.63平方公里，六港池蓄势待发

　　京唐港区新锚地选划由国家交通部海事部门正式批复。新锚地将大大缓解京唐港区锚地紧张的态势，为京唐港区货物吞吐量增长提供有力支持与保障。此次获批锚地共6个，其中，扩建原有1号、2号锚地，新增3号、4号、5号、6号锚地，包括散杂货、化工危险品、大型散货、超大型散货、大型危险品锚地，锚地总面积由52.8平方公里，增至294.63平方公里。新锚地解决了京唐港区船舶数量增多对锚泊水域的要求，也充分适应了船舶大型化的发展，规划了20至30万吨级大型散货、危险品船舶锚地，并充分考虑了六港池的开发建设需要。

　　突破产能瓶颈，提升接卸能力，2012年业绩有望提速自2011年10月份京唐港20万吨级矿石专用码头试通航以来，靠泊船只吨位屡创历史新高，京唐港口岸进口铁矿石量更是迅猛增加。

　　截止到12月20日，共接卸铁矿石2157.69万吨，同比增长9.25%。20万吨级矿石专业化泊位的顺利投产，制约公司价格上涨的核心因素已经不存在：此前，由于公司不具备20万吨级大船的装卸能力，导致辐射区域内的大船客户被迫只能选择其他港口进行装卸，公司为了保证竞争优势铁矿石收费一直低于其他港口2至5元；此次主航道升级、新码头建成后，意味着完全改变了河北港口的竞争格局，未来铁矿石的增量主要体现在从其他港口的回流。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　公司自上而下存在三大催化剂：（1）河北沿海上升至国家战略层面：唐山港是河北省唯一存在的建造大型临港工业带的区域；（2）港建费调整后有助于公司毛利率提升：京唐港和曹妃甸渊源较深，价格竞争情况难以出现；（3）蒙冀线建成，公司动力煤吞吐量有望增至2亿吨：京唐港将逐渐替代曹妃甸承接50%的大秦铁路（601006）下水煤。根据最新的吞吐量数据，11-13年EPS分别为0.45、0.70、1.17元，目前股价对应的PE为15.55、9.88、5.96倍，维持"强烈推荐"评级。

　　（民生证券）