近期商品市场普遍回落，但豆类市场保持强势，南美大豆减产和美豆种植面积降低预期支撑豆价上涨。不过，随着二季度大豆进口量的增加和油脂库存维持高位，期价也将面临较大压力，预计后市豆类油脂将保持震荡格局。

　　农产品调控压力减轻

　　3月份中国汇丰制造业PMI初值降至48.1并创4个月低点，预示中国经济增长可能放缓，引发全球市场对中国需求的担忧。汇丰银行3月22日公布的预览数据显示，中国3月制造业采购经理人指数PMI初值降至4个月低点48.1，结束此前连续3个月的升势，且为连续第5个月位于荣枯分水岭50.0下方。

　　两会结束后，国内股市出现回调，本年度政府经济增长率只有7.5%，政府继续强化房产调控政策，市场对货币政策微调的预期减弱，商品市场普遍回落。2月份通胀水平下降到3.2%，由此，农产品的调控压力相对较小，价格也保持相对强势。

　　大豆市场多空交织

　　2011年受拉尼娜干旱天气影响，南美大豆减产1200万吨左右，现阶段南美作物产区正在全面进入收割期，南美大豆产量减产，美豆出口预期向好，支撑国际大豆价格飙升。当前我国大豆港口分销价在4100元附近，但二季度远月大豆进口成本攀升到4300元以上，拉升我国国内的大豆价格。不过南美大豆将于5、6月份进入大规模集中上市阶段，美豆届时也面临较大的竞争压力。

　　3月30日美国农业部将公布美农作物的种植意向报告，在大豆与玉米比价处于历史低位的情况下，市场普遍预期大豆种植面积将减少。不过，近期美豆价格的快速拉升已明显提高美豆与其他农产品的比价，今年美玉米种植面积增幅可能不及市场预期，大豆本年度的种植面积或许不像之前预期的那样出现减少，报告出台也使市场面临利多兑现压力。

　　豆粕偏多油脂看空

　　国内豆粕年后一直保持强势，期价已创本年度新高，一季度受到港进口大豆数量偏低以及成本偏高、国内大豆豆粕库存偏紧的影响，大豆压榨厂家挺价心态较重；随着年后新一轮季节性补栏的启动，国内畜禽料消费量有望回升并呈现季节性回升。多重因素支撑豆粕价格大幅上扬，3月中旬沿海豆粕价格最高一度触及3400元/吨，较3月初涨幅高达450元/吨。

　　按照远月港口大豆4300元的进口成本，油厂每吨亏损200元以上，在此情况下，油厂压榨利润偏低、开机意愿不强，导致豆粕供应相对偏紧。但预计二季度大豆进口量将大幅上升，4、5月份国内大豆进口量可能一共达到1200万吨以上，而3月份大豆进口量只有383万吨。当前港口大豆库存630万吨，大豆进口量的上升将加剧国内大豆的库存压力。

　　油脂方面，随着天气的转暖，棕榈油对豆油的替代需求增加，棕榈油的港口库存逐步缓解，由最高的93万吨下降到87万吨，但港口油脂库存仍处于历史高位。另外，6月份国内菜籽集中上市，而港口豆油库存也有80多万吨，显然国内油脂市场将面临较大的供应压力。（广发期货 李盼）