烟台冰轮（000811）：两个重要参股公司业绩靓丽增持

　　投资要点：

　　年报概况：2011年公司实现营业收入17.03亿元、营业利润1.7亿元、归属母公司净利润1.58亿元，同比分别增长41.62%、24.92%、11.95%。

　　实现每股收益0.4元。利润分配方案为每10股派现1元。

　　本部冷链设备业务景气高涨，全年延续高增长。11年，母公司扣除投资收益后的营业利润为9996万元，同比增长77%，母公司贡献净利润占合并报表净利润比重上升至57%。11年母公司预收账款同比增长40%，目前冷链仍维持高景气度。

　　参股公司烟台荏原业绩靓丽，烟台顿汉布什增长符合预期，冰轮重工恢复低于预期。烟台荏原、顿汉布什、现代冰轮重工分别贡献投资收益2646万元、1767万元和1706万元，同比分别增长66%、29%、-50%，其中烟台荏原增长超预期，源于其吸收式热泵产品受益节能环保和低温余热利用，需求旺盛；现代冰轮重工恢复低于预期，主要源于订单毛利率下降比较严重。

　　部分控股子公司亏损影响公司业绩。11年，冰轮塑业亏损763万元，比去年同期亏损增加了487万元；冰轮压缩机亏损840万元，比去年同比亏损减少2144万元。其中冰轮压缩机是10年4月份由公司收购三信阀门49%的股权后改组成立的全资子公司，从事气体压缩机业务，仍处于起步阶段，尚未盈利。

　　盈利预测和投资评级：预计公司12-14年的EPS分别为0.55、0.74、0.99元，目标价16元，“增持”评级。

　　风险提示：参股公司业绩不达预期的风险。

　　（国泰君安）