震荡市，把握四大结构性机会

　　一个环境：经济很难又好又快，股市缺乏大机会。A股市场真正的投资节奏是春季躁动、四月决断。四月之前可以“投机”一点，四月之后必须更加“基本面”一点。向后看，在外围无法持续改善的环境下，中国经济很难又好又快增长，经济“李宁型”，股市“震荡市”，二季度上证综指核心波动区间为(2200,2500)。

　　两种战法：结构重于仓位，周期搭台、成长唱戏。其一，垃圾时间、结构制胜。节后至今，指数波动幅度不大，但投资机会甚多，品种的挖掘需要策略和行业团队深度合作，申万策略二月加电子、三月配消费、3D电视、贵州板块都得到行业分析师的积极响应；其二，周期搭台、成长唱戏。2011年秋季策略即已提出这个战法，依然适用。大环境下，周期股的机会难以持续，但可激发市场情绪，给成长股搭建舞台。看周期、做成长更合适。但要注意成长股受业绩证伪和无限供应的影响，会陷入泡沫产生和破灭的循环，注意节奏。

　　三重风险：需要更加关注美国。一旦出现主升或者主跌，会改变震荡市的格局，成为本文的核心风险。主跌的风险在于经济持续下降、海外风险曝露，但这种可能似乎不大；主升的风险在于房地产政策放松、资金持续配置A股、美国加速复苏，仔细分析，前两者风险不大，但美国是否加速复苏值得关注。通过对美国生产部门、就业市场、消费支出、金融系统和地产市场的深入分析，目前尚未看到加速复苏的迹象，并且最近已经开始有数据低于预期，只是中国的市场反映较滞后。所以我们认为核心风险暂时不会出现，维持震荡市看法。

　　四大机会：消费、油价驱动、中盘蓝筹、大流通。机会一：梦醒时分、经济证伪，配置消费，详见三月月报，该机会已经发酵；机会二：二季度通胀下滑速度低于预期，通胀预期再起，油价驱动农林牧渔、化肥和农药的投资机会；机会三：政策导向、业绩稳定、估值较低、基金配置使一批中盘蓝筹股受市场青睐；机会四：主题上推荐大流通概念。具体子行业和公司推荐详见报告。