3月18日，碧生源（0926，HK）对外发布2011年全年业绩公告，归属公司股东年度亏损为4087万元。截至收盘，公司股价下跌4.11%，收于0.67港元，创下新低。在一年半前碧生源上市当天，其收盘价为3.58港元/股。

　　对于广告费用占营业额比例由2010年的28.6%提高到40.9%一事，碧生源首席财务官王志强昨日（3月19日）在业绩说明会上表示，今年将适当降低广告支出占公司总营收的比例。

　　不过，王志强同时表示，长远来看公司仍不会改变广告策略。

　　香港第一上海证券首席策略师叶尚志在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，如此大幅提高推广费用，有较大风险，碧生源的业绩正是这种情况的体现。

　　高广告费低研发费

　　“不要太瘦哦！”很多听到这句广告词的人，第一反应就是“碧生源牌减肥茶”，这正是碧生源大量广告投入后的效果，今年这种“广告轰炸”则会有下降的趋势。

　　碧生源业绩公告显示，其2011年营业额为8.4亿元，较2010年的8.74亿元并无较大变化，而公司出现亏损的重要原因则是，其销售及分销成本由2010年的4.2亿元猛增至6.2亿元。值得注意的是，碧生源2011年广告开支达3.4亿元，占总营业额的比例为40.9%，较2010年的2.5亿元增长了36%。

　　对此，碧生源首席财务官王志强表示，今年将适当降低广告支出占公司总营收的比例。

　　据了解，碧生源销售及分销成本主要由广告开支、其他市场营销及促销开支、员工成本及其他项目等四项构成，而6.2亿元的额度占比公司营业额比例约为74%。

　　叶尚志在接受《每日经济新闻》记者采访时称，“去年，消费品行业整体市况不好，除了必须消费品外，其他都遇到了很大困难，其中就包括人工成本的增长。在这种市场情况下，碧生源将最大的资源放到推广上，且额度大幅放大，成效并没有达到很好的效果，公司方面需要注意。”

　　对于碧生源的广告轰炸策略，宏源证券相关研究报告显示，碧生源扩张模式是通过高频广告营销实现自身品牌力的提升，进而倒闭经销商，由于长时间的广告营销是的消费者认可其产品，使得经销商客户即使是盈利空间有限也不得不代理其产品。

　　此外，碧生源业绩公告显示，其2011年研发及开发成本增加137.8%。不过看起来美好的高增长背后则是，碧生源2010年研发投入仅为818.5万元，即使是已经在2011年提高至1945万元后，该金额占营业额百分比也仅为2.3%。

　　股价一年半跌去八成

　　截至3月19日收盘，碧生源收盘价为0.7港元/股，盘中更是创出公司上市以来0.67港元/股的新低。资料显示，2010年9月29日，碧生源在香港上市时，当天股价收于3.58港元/股。

　　一年半时间，碧生源股价跌去了8成多。

　　叶尚志称，“碧生源上市恰逢股市走好，新股定价会激进一些，对于公司股价后期走势有较大影响。不过，还有更重要的原因就是公司在业绩方面给出一个交代，上市当年公司业绩就有所下滑，今年更是出现亏损，对于投资者信心打击较大。”

　　碧生源上市当年，年度收益就由1.4亿元下降至不足6000万元。事实上，2012年碧生源的销售情况同样不容乐观。除受全球整体经济处于复杂环境影响外，质量安全已经成为消费品行业中重要的影响因素，碧生源此前被质疑发布虚假广告。而碧生源董事长赵一弘在昨天的业绩说明会上表示，广告违规事件均为上市之前发生的。不过，有香港投资者表示，公司品牌一旦受到损害短期难以恢复。