在限贷、限购的楼市高压环境下，合生创展(0754.HK)也不可避免地出现了业绩的波动。公司最新披露的2011年业绩报告显示，报告期内，公司实现合约销售额99.4亿元人民币，同比减少10%；实现营业额80.08亿港元，同比下降44.3%；净利润14.3亿港元，同比下降75.7%。由于去年完成交付若干高档项目，公司毛利率由2010年的39.6%上升至2011年的45.9%。

　　合生创展有关负责人在接受媒体采访时表示，业绩的短期波动不会打乱公司的既有战略，精细化、高品质、多元化、创新力仍然是公司应对行业寒冬的主要策略。今后，公司将着力发展商业地产和产业地产。

　　物业投资收入增加

　　“不同公司的价值侧重点不同，与一些注重周转、现金流和利润额的公司相比，合生创展更强调单位面积产出的最大化。”合生创展人士表示。

　　尽管占据绝大部分业绩比重的物业销售收入有所下降，但公司物业投资收入比2010年增加19.4%至4.90亿港元；而酒店营运收入也增至1.99亿港元，涨幅为10.9%。这在一定程度上显示了合生创展发力商业地产方面已收到成效。合生创展人士指出，未来几年将是公司商业地产落成的高峰期，这部分业务将有望对业绩产生更加积极的支撑作用。

　　年报显示，目前合生创展的净负债率从2010年的51%上升到72%，这基本符合去年中报时管理层和海外券商的预测，尽管这一上升幅度较大，但并未超过近年来公司负债水平的最高峰，仍然处于可控范围内。

　　合生创展执行董事、副主席兼财务总监张懿在业绩说明会上表示，公司今年的推货量约有400亿元，较去年更为充足，并将销售目标定为150亿-180亿元，并力争在明年实现200亿元的销售。“去年的销售去化率大约在60%，如果今年能保持50%的水平就可以完成既定目标。”张懿表示，合生创展截至去年底仍有156.5亿元的销售待入账，当中至少30亿元已经确认今年内能够入账，加上预期今年销售的资金回笼，预计今年入账额可高于2011年的水平。

　　审慎理性拿地

　　2011年，合生创展延续审慎理性的土地策略。全年公司仅新增加了4幅地块，可供发展面积达168.67万平方米，也使得土地储备总量达到3191万平方米。在今年前3个月中，合生创展并未新增一块土地。

　　按照合生创展的战略思路，今明两年公司将加大商业地产和产业地产的开发力度。目前合生创展的商业地产总量超过200万平方米，包括写字楼、购物中心、综合体项目以及社区商铺。随着过去几年工程建设和招商工作的陆续完成，今年将有一定规模的商用物业推向市场，并以集团自持模式为主。

　　“我们逐步投资建设的投资物业体量估计会达到300万平方米左右，希望能够在未来一段时间对现金流有10%-20%左右的贡献度。”合生创展人士表示，此外公司现有的几个产业地产项目还将有所突破。