在沪深300股指期货实战近两年后，与其配套的最佳现货工具——沪深300ETF终于从梦想照进现实。在期现套利的空间趋势日益缩窄的大环境下，控制交易成本就成为套利的关键所在。机构认为，正在发行的嘉实沪深300ETF解决了现在沪深300股指期货没有直接匹配现货工具的难题，可以有效降低期现套利的套利难度和套利成本。

　　从成熟市场经验看，股指期货在推出初期与现货偏差较大，但随着发展到5年左右的阶段，这种期现的偏差就会平稳，套利空间的缩窄在所难免。这也要求沪深300ETF资产管理者需要为投资者提供成本控制更为精细的现货工具。

　　天相研究报告指出：“嘉实沪深300ETF，全部实物申赎，投资人需用沪深300指数一揽子成份股申购，这将使基金净值和指数的差距缩小，在投资者已有一揽子股票的情况下，可申购成ETF，ETF本身的基金净值与指数的跟踪误差小。而且，拟引入做市商机制，可在一定程度上解决因T+2不方便套利、二级市场交易价格和基金净值间，折溢价率较大的问题。”

　　实际上，无论是海外ETF还是我国ETF，都是“以物易物”的实物申购赎回模式为主。由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的交换，运作透明，交收环节简单，交易成本完全由投资者掌握。而创建套利机制的主要目标是有效控制折溢价幅度，实现二级市场交易价格对指数的高拟合度，因此只有“实物申赎”模式下的成本确定，套利空间才能够锁定，进而实现套利功能。

　　目前海外ETF申购赎回采用场外交收方式，一般需要超过两天的时间，例如美国市场的ETF份额就是T+3交收。分析人士指出，T+0证券交收的模式不是高效套利的必要条件，更不是ETF产品成功的必要条件。只要能满足控制折溢价、实现份额创设两项功能的套利机制，就是有效的套利机制。

　　另外，通过融券配合，嘉实沪深300ETF在保留了实物申赎的特点基础上，仍可实现瞬时有效套利。具体来看，当300ETF折价时，投资者可通过在二级市场买入300ETF份额，同时融入组合证券并卖出的方式来锁定套利价差。之后，投资者可将买入的ETF赎回，并将获得的组合证券偿还融券来还原交易。