11年净利润65亿元，同比增长33%，EPS1.10 元。公司积极调整产品结构，并且坚持快速周转，主动以价换量，目前在售项目以90~120 平米两房、三房为主，将显著受益于政策对刚需的支持。此外，进军商业地产也结出硕果，11年商业物业销售超150 亿元/占比超两成。我们测算公司12年可售货量约1200亿元（尾盘300 亿元+新推1000 亿元），若以11年68%的去化率计算，预计12年销售有望超过810亿元/增长11%。若去化率提升至80%，则有望销售960亿元/增长31%。据我们跟踪测算，1~3 月份公司累计销售金额已超过去年同期水平，其中3月份销售超80 亿元，同比增长超30%，销售回暖态势极为明显。我们对公司全年销售稳步增长、继续领先行业有信心。11年公司适度压缩拿地规模，新增项目权益建面677 万方，同比大幅减少53%；权益地价175 亿元，同比大幅减少61%。资金压力有所缓解，净资产负债率由10 年末的123%降至119%。年初以来公司拿地仍较谨慎，资金状况有望继续好转。11 年末预收款709 亿元+12年1~3 月销售超130 亿元=839 亿元，已锁定12 年业绩全部和13 年业绩的近30%。股权激励计划草案修订稿已获国资委批准，若能顺利实施将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。

　　投资建议：考虑到行业预期已发生持续向好的转变，预计目标价15 元，维持“强烈推荐”的投资评级。