1、政策利多前期超跌共同促成反弹

　　清明节后指数探底回升，大盘节后第一日即出现强劲反弹，上证综指单日涨幅达1.74%，成交量显著放大。从技术面的角度看，3月29日所形成的跳空缺口已被完全回补，量能较大的事实可能预示着指数将在下周继续当前的反弹趋势。但指数上方半年线及60日线的阻力位可能将对反弹力度施加一定影响。我们预计下周大盘总体仍将呈现探底反弹的形态。

　　2、经济政策维稳当头、资本市场“去投机化”

　　经济基本面继续下行的态势还是比较明显，尽管近期物采会PMI出现明显反弹，但汇丰PMI的背离以及微观层面的观察让我们仍然坚持认为基本面还在向下的通道。企业盈利端的数据也清楚显示了当前经济增长端的颓弱不堪。

　　正是当前这种清楚无疑的下行趋势让市场预期开始更多的关注政策的动向。政策松动、预调微调的憧憬支撑着近期市场的信心。从近期决策层频繁调研和积极的表态看，对于当前的经济形势无疑是清楚的，政策“预调微调”的内涵也正逐渐释放。国务院总理温家宝日前在广西、福建等地调研经济运行情况时表示，今年铁路5000亿元的投资要到位，使在建的铁路线路开工。此等种种都透露出管理层试图从方方面面挖掘稳增长的潜在力量。展望二季度，我们预期在CPI下行至3%甚至更低的水平之后，政策调整的空间将进一步放大，股市运行的逻辑需要密切关注政策的风向。

　　资本市场方面，近期的政策变动也较为频繁，主要针对A股当前投机化、短线化的问题。QFII和RQFII投资额度将分别新增500亿美元和500亿人民币，按照最近人民币兑美元中间价计算，此举意味着将有约3650亿元新增长线投资资金进入内地资本市场，这对于提振当前投资者信心意义重大。从更长的角度看，使得更多长线价值投资资本进入A股市场也显现有利于进一步稀释当前A股投机氛围严重的问题。

　　无独有偶，近期在新股发行制度改革方面，政策的动向也直指IPO领域投机意味过大的问题。我国的新股发行制度为国人诟病已久，尽管在经历了若干次改革之后，IPO市场化程度已有显著提高，但当前审核制对于发行的干预仍然较强，人为地制造出了“通道过窄,供应不足”的问题。同时在操作细节上，机构网下报价过高，询价对象与申购主体不一，原始股东锁定期过长等问题也导致了目前A股市场尤其是中小板创业板市场IPO估价过高，泡沫化严重和上市后业绩变脸等问题。最近证监会发布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》的几项主要举措主要针对的就是从股票供给端进行改革，通过提高上市初期的股票供给来打压目前的IPO股价过高，投机过分严重的问题。

　　经济政策的“维稳”意图以及资本市场改革的密集出现都相对利多于资本市场的当前现状和长期发展前景。

　　3、行业配置

　　短期角度看，市场将继续当前的反弹趋势，之后可能在压力位附近重新进入盘整。经济下行、政策维稳的组合再次成为影响A股的核心逻辑。从行业配置的角度看，也需要重视这种逻辑的机会所在。风格层面，我们认为小市值高估值板块将继续面临“去泡沫化”的政策影响，未来可能还将出现一波大浪淘沙的局面。低估值中等市值蓝筹股可能具有较好的配置价值。行业层面，我们全年继续看好价格改革前景明朗的电力和石油石化。短期内，推荐关注房地产、食品饮料等。（银河证券研究所）