清明节小长假后，PTA1209合约开盘首日即跌破3月份低点8614，随着上证及以大豆、豆油为首的农产品带领整体商品市场的反弹，1209合约收复失地，多头上方都有增仓。但影响PTA的宏观面和产业面因素依然存在，PTA期价将继续维持下跌行情，中期目标位将在8200附近。

　　盲目投资使产能严重过剩

　　作为周期性行业，自2009年下半年开始PTA生产利润逐渐提升，至2011年第一季度，生产利润大多处于1000—2000元/吨的较高水平，这直接导致PTA装置开工率和负荷率提升，以及PTA产业新一轮投资热潮的来临。

　　资本逐利的性质促使PTA产能大幅扩张，由于PTA建设周期一般为2—3年，自2011年开始的新的PTA产能推向市场，此轮投产的高峰应该在2012—2013年，所以今年是PTA产能集中释放的一年。2011年亚洲PTA产能为4370万吨，今年PTA新增产能将达到1150万吨，而且新增产能全部集中在中国。这虽然能降低我国对PTA进口的依存度，但下游需求并未得到实质性的回暖，国内已经面临PTA产能过剩的压力，2011年的平均装置开工率已经从2010年的90％下降到86％，预计2012年会下滑到75％。

　　终端需求疲弱

　　海关总署2月份公布的数据显示，我国出口纺织品服装约97.12亿美元，同比减少7.01%，环比减少54.87%。其中出口纺织纱线、织物及制品42.64亿美元，同比增加5.90%，环比减少44.45%；出口服装及衣着附件54.48亿美元，同比减少15.10%，环比减少60.64%，这表明纺织行业的总体表现差强人意。

　　往年纺织行业的旺季行情在3月份启动，但今年棉花市场和涤纶市场的表现都非常疲弱。终端织造订单未见明显好转，纺织企业前期适量备货后，多以消耗前期库存为主，聚酯产品库存持续挤压，高达30天，为连续3年最高。PTA下游聚酯涤纶市场产销率维持低迷，聚酯产品价格重新走弱，聚酯工厂亏损幅度也不断加大。

　　下跌行情将持续

　　目前，PX价格高企对PTA成本支撑作用明显，预计4月份PX合约结算价定位在1585美元/吨，折算PTA生产成本约9030元/吨。理论上，PX价格对PTA的成本支撑作用较强，但目前如果终端服装行业难以有较好的表现，聚酯产品会维持弱势，进而带动PTA开工率下降，那么PX就失去了下游支撑，更谈不上供不应求价格高企，由此对PTA的成本支撑因素也会相应弱化。PX价格取决于PTA的产能和开工率，其产业链传导特点是由下往上，所以在需求出现实质性好转之前，PTA下跌行情将持续。

　　综上所述，二季度PTA处于下降通道，目标价位将至8200。另外，基于国内棉花有收储价格的保护，投资者做空PTA的同时可买入棉花做阶段性对冲。（金元期货 马蕾）